Le taux U6 de sous-emploi aux États-Unis a baissé en février. Il est passé de 8 % à -6 %. Avec un chiffre U6 de février à un niveau inédit de -6 %, nous entrons en territoire inconnu. Le U6 est une mesure large du sous-emploi (il inclut les chômeurs, les personnes découragées et ceux qui travaillent à temps partiel faute de mieux). Un taux négatif est impossible dans une mesure normale, ce qui suggère une erreur de données ou de calcul. Pris au pied de la lettre, cela décrirait un marché du travail extrêmement tendu. L’implication immédiate serait une forte hausse des salaires (salaires en augmentation rapide).

Réaction de la Réserve fédérale

La Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) devrait réagir pour préserver sa crédibilité sur la stabilité des prix (maîtrise de l’inflation). Lors du cycle de resserrement 2022-2023 (période de hausses de taux), il y a eu plusieurs hausses de 75 points de base (un point de base = 0,01 %, donc 75 points de base = 0,75 %) pour combattre une inflation à un pic de 9,1 %. Ces nouvelles données sur l’emploi pourraient pousser à des hausses encore plus rapides dans les prochaines semaines. Nous pensons que les traders (opérateurs de marché) devraient se positionner pour une hausse nette des taux d’intérêt à court terme. Cela signifie vendre des contrats à terme SOFR (SOFR = taux de référence à court terme basé sur le marché des prêts garantis au jour le jour; un contrat à terme est un accord d’acheter/vendre plus tard à un prix fixé) et payer un taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt (un swap est un échange de paiements: taux fixe contre taux variable). L’objectif est de profiter d’une hausse de l’avant de la courbe des taux (les taux des échéances courtes). Le marché semble sous-estimer la vitesse et l’ampleur des prochaines hausses de taux. Pour les actions, c’est un signal de baisse et de hausse de la volatilité (variations plus fortes des prix). Nous anticipons une vente rapide des actifs sensibles à la croissance, surtout l’indice Nasdaq 100 (indice d’actions technologiques et de croissance). Acheter des options de vente (puts, qui prennent de la valeur si le marché baisse) sur des indices comme le SPX (S&P 500) et le NDX (Nasdaq 100), ou acheter des options d’achat (calls) sur le VIX (indice de volatilité implicite, souvent appelé “indice de la peur”), est une manière directe de se protéger; historiquement, le VIX a dépassé 30 lors de chocs de politique monétaire (surprise liée aux décisions de la banque centrale). Cette posture agressive de la Fed mènerait probablement à un dollar américain plus fort. Cela rappelle 2022, quand le Dollar Index (DXY, indice qui mesure le dollar face à un panier de grandes devises) a grimpé de plus de 12 % jusqu’à des plus hauts de vingt ans pendant ce cycle de hausses de taux. Nous chercherions à être acheteurs de dollar contre des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (plus “souples”, donc moins enclines à monter les taux). Le risque principal est une erreur de politique: la Réserve fédérale pourrait trop freiner l’économie et provoquer une forte récession (baisse marquée de l’activité). Même si l’idée immédiate vise des taux plus hauts et un dollar plus fort, il faut aussi se préparer à un net ralentissement plus tard dans l’année. Ces données suggèrent un cycle “boom-bust” (forte hausse puis forte chute) comme scénario le plus probable.

Scénario de risque clé

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