Choc géopolitique et perturbation de l’offre
Neuf navires ont été attaqués depuis le début du conflit, dont un pétrolier près du port irakien de Khor al Zubair et un autre au large du Koweït qui prenait l’eau et déversait du pétrole jeudi. Le détroit transporte normalement environ 20 % de l’offre mondiale quotidienne de pétrole, et le trafic des pétroliers est tombé presque à zéro. La Chine a demandé à son plus grand raffineur (entreprise qui transforme le pétrole brut en carburants) de suspendre ses contrats d’exportation de diesel et d’essence. Le Qatar a arrêté la production de GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi jusqu’à devenir liquide pour être transporté) dans ses deux principales installations après des attaques contre des infrastructures, retirant environ 20 % de l’offre mondiale de GNL. L’Irak a commencé à arrêter le champ pétrolier de Rumaila faute de stockage, car les pétroliers ne peuvent pas quitter le Golfe. En analyse graphique (méthode qui étudie les prix sur des graphiques), le WTI était à 88,06 $, avec un support (zone de prix où la baisse s’arrête souvent) près de 65,20 $ et 63,20 $, et une résistance (zone où la hausse bloque souvent) près de 90,00 $. En repensant au chaos de marché à la même période l’an dernier, le passage du WTI au-delà de 87 $ a signalé un risque géopolitique extrême. La fermeture du détroit d’Ormuz, qui traite environ un cinquième de l’offre mondiale quotidienne de pétrole, expliquait la forte prime de risque (surcoût intégré au prix par peur d’un choc) intégrée dans les cours. La hausse très rapide depuis la zone de stabilisation autour de 65 $ en février 2025 a été un événement rare et imprévu (« cygne noir », choc exceptionnel) pour les marchés de l’énergie. Dans les jours qui ont suivi le choc initial début mars 2025, les meilleures opportunités étaient sur le marché des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé), pas seulement sur les contrats à terme (« futures », accords d’achat/vente à une date future). Acheter des options d’achat (« calls », droit d’acheter) à échéance proche aurait capté la hausse avec un risque limité. La volatilité implicite (variation attendue des prix, intégrée dans le prix des options) aurait explosé, ce qui signifie que ceux déjà positionnés sur une hausse de la volatilité avec des stratégies comme les straddles (achat simultané d’un call et d’un put, pari sur un grand mouvement quel que soit le sens) ont beaucoup gagné lorsque les prix ont fortement fluctué.Leçons sur le positionnement et la volatilité
Cependant, on se rappelle aussi que ces pics peuvent se retourner vite, comme après le début du conflit en Ukraine en 2022 quand le Brent a brièvement atteint 139 $ avant de repasser sous 100 $ en un mois. Cela suggère qu’en 2025, quand le prix est parti en hausse très accélérée (mouvement « parabolique », montée de plus en plus rapide), vendre des call spreads hors de la monnaie (stratégie d’options : vendre un call avec un prix d’exercice supérieur au prix actuel, et en acheter un autre plus haut pour limiter le risque ; « hors de la monnaie » signifie sans valeur immédiate) aurait été une façon prudente de parier sur un arrêt de la hausse. Cette stratégie aurait profité à la fois d’un plafond de prix et de la baisse de la volatilité (« crush de volatilité », chute rapide de la volatilité) quand la panique retombe. L’indice de volatilité du pétrole brut de la CBOE (OVX, indice qui mesure la volatilité attendue du pétrole via les prix des options) a probablement fortement bondi, car la peur dominait le marché. Historiquement, l’OVX a augmenté de plus de 150 % dans les semaines suivant l’invasion de l’Ukraine en 2022, et on peut supposer qu’il a dépassé ces niveaux en mars 2025. Cela a rendu les stratégies de volatilité (positions qui gagnent quand les prix bougent fortement) très rentables pour ceux qui anticipaient de grands mouvements dans un sens ou dans l’autre, pas seulement la hausse. Compte tenu de cette expérience, il faut surveiller tout signe de nouvelle instabilité dans le Golfe. Avec un WTI autour de 78,50 $ début mars 2026, la leçon de l’an dernier est de se préparer à des réévaluations rapides liées aux événements. Même si les marchés sont calmes aujourd’hui, détenir des options d’achat hors de la monnaie à longue échéance (contrats lointains et peu chers servant d’assurance) peut être une couverture (protection contre un risque) efficace et à faible coût contre le retour d’un choc similaire.
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