Signaux de réduction des achats d’obligations
Au moment de la rédaction, l’USD/JPY (taux de change dollar américain / yen japonais) était en baisse de 0,08% sur la journée, à 157,55. Nous nous souvenons de ces déclarations de mi-2025 indiquant une réduction lente et prévisible des achats d’obligations, qui ont préparé le terrain pour la situation actuelle. Ce processus prudent nous a menés à aujourd’hui, avec une Banque du Japon ayant relevé son taux directeur (taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale) à 0,15% en deux petites hausses. L’USD/JPY est ensuite redescendu depuis des sommets au-dessus de 157 et se négocie désormais près de 148,20. Le resserrement progressif de la Banque (politique visant à rendre le crédit plus cher, via des taux plus élevés et/ou moins d’achats d’actifs) continue de pousser vers le haut les rendements des obligations d’État (le « rendement » correspond au taux d’intérêt implicite offert par une obligation). Le rendement de l’obligation japonaise à 10 ans (JGB : obligation d’État japonaise) a récemment atteint 1,10%. Les opérateurs sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme des futures et des options) se positionnent pour que cette tendance continue en vendant des contrats futures sur JGB (contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard), en anticipant une hausse des rendements vers 1,25% cette année. Cela reflète l’idée dominante du marché qu’au moins une nouvelle hausse de taux aura lieu avant la fin de l’année. Cette incertitude sur le rythme des prochaines décisions augmente la volatilité (ampleur des variations de prix) sur le marché des changes. La volatilité implicite à un mois (mesure tirée des prix des options, indiquant la volatilité attendue) des options USD/JPY est montée à 9,5% ces dernières semaines, contre une moyenne de 7,8% au quatrième trimestre 2025. Nous jugeons que des stratégies comme l’achat d’un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un mouvement fort dans un sens ou dans l’autre) sont intéressantes, car elles peuvent gagner si le prix varie beaucoup. Le facteur principal pour la Banque du Japon reste l’inflation intérieure, qui reste élevée. Avec les dernières données nationales de l’IPC de base (CPI/core CPI : indice des prix à la consommation hors éléments très volatils, souvent l’énergie et l’alimentation) stable à 2,2%, la pression augmente sur les décideurs. Un chiffre d’inflation supérieur aux attentes dans les prochaines semaines pourrait accélérer le calendrier de la prochaine hausse de taux.Risque de débouclage du carry trade sur le yen
Le risque d’un débouclage désordonné du carry trade sur le yen (stratégie consistant à emprunter en yen à faible taux pour investir dans des actifs offrant un taux plus élevé) reste une préoccupation majeure. Même si le premier débouclage fin 2025 s’est déroulé de façon maîtrisée, un virage plus ferme que prévu de la Banque (« hawkish » : plus favorable à des hausses de taux) pourrait provoquer une appréciation rapide du yen (hausse de sa valeur). Pour cette raison, détenir des options de vente USD/JPY très en dessous du prix actuel (« out-of-the-money » : option qui n’aurait pas d’intérêt à être exercée au prix actuel) constitue une couverture (protection) raisonnable contre un changement soudain de politique. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader maintenant.
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