Anticipations de politique monétaire et prix de marché
En janvier, Norges Bank a prévu une baisse de taux de 25 points de base (0,25 point de pourcentage), ramenant le taux directeur (taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale) à 3,75% d’ici le T4. La courbe des swaps (prix de contrats d’échange de taux, utilisés pour refléter les attentes de taux) intègre aussi une faible probabilité d’une hausse de taux sur les 12 prochains mois. Le rapport indique que les marchés pourraient ajuster leurs attentes de baisse des taux en raison de la hausse des capacités inutilisées dans l’économie (ressources non utilisées, comme des usines ou de la main-d’œuvre). Norges Bank prévoit un écart de production (différence entre la production réelle et le niveau soutenable de l’économie) moyen de -0,2% du PIB potentiel (niveau de production soutenable sans créer trop d’inflation) en 2026, contre 0% en 2025.Conséquences pour le trading sur la NOK
Le thème principal l’an dernier a été une inflation persistante qui a empêché Norges Bank d’assouplir sa politique (baisser les taux). Comme on l’a vu en 2025, Norges Bank n’a pas réalisé la baisse de taux attendue pour le quatrième trimestre. À la place, une inflation sous-jacente élevée et tenace, en moyenne à 3,1% au second semestre 2025, l’a conduite à maintenir le taux directeur à 4,00%. Cet écart avec la Banque centrale européenne (BCE), qui a commencé à baisser ses taux fin l’an dernier, a soutenu la couronne. La crainte d’une baisse des prix du pétrole brut début 2025 s’est aussi révélée temporaire. Le Brent (référence mondiale du prix du pétrole) a remonté après son creux, revenant vers 85$ le baril fin l’an dernier, ce qui a soutenu la NOK. Cette hausse du pétrole a compensé une partie des inquiétudes sur le ralentissement de l’économie locale. En mars 2026, la situation reste complexe. L’économie montre des signes de ralentissement, avec un écart de production désormais négatif, mais l’inflation n’est pas revenue clairement vers l’objectif de 2%. Cette tension entre une économie qui ralentit et des prix qui restent élevés crée une forte incertitude, un contexte propice à une volatilité (variations rapides et importantes des prix) élevée sur des paires de devises comme EUR/NOK. Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un autre actif), cela suggère que des stratégies sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) qui profitent d’un grand mouvement de prix peuvent être intéressantes. Avec EUR/NOK coincé dans une fourchette étroite entre 11,50 et 11,70 depuis plusieurs semaines, la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) est relativement faible. Acheter des straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix) ou des strangles (même idée mais avec deux prix différents) peut être une façon peu coûteuse de se positionner pour une sortie de range (mouvement au-delà de la fourchette) avant les prochaines données d’inflation ou la prochaine réunion de Norges Bank. Autre option, pour ceux qui pensent que Norges Bank devra garder des taux élevés plus longtemps que les autres banques centrales, le marché à terme (prix fixés aujourd’hui pour un échange futur) est intéressant. L’écart de taux d’intérêt (différence de rendement entre deux monnaies) continue de favoriser la couronne, ce qui signifie que les traders peuvent être rémunérés en gardant une position acheteuse sur la NOK contre l’euro. Ce carry trade (stratégie consistant à acheter une monnaie qui rapporte plus et vendre une monnaie qui rapporte moins) reste valable tant que le marché ne commence pas à intégrer fortement des baisses de taux rapides en Norvège.
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