D’autres indicateurs basés sur des enquêtes indiquaient une poursuite de la croissance
D’autres indicateurs basés sur des enquêtes (sondages auprès d’entreprises et de ménages sur leur activité) indiquaient une poursuite de la croissance. La vision d’une reprise est restée inchangée. L’incertitude liée à la guerre au Moyen-Orient devait influencer l’approche de la Riksbank (la banque centrale de Suède, qui fixe les taux d’intérêt). La banque centrale devrait garder une attitude prudente et attendre avant d’agir lors de la réunion de politique monétaire (décision sur les taux et les mesures de soutien ou de freinage de l’économie) de la semaine prochaine. En regardant les données du début 2025, on a vu un creux temporaire du PIB causé par la faiblesse de la construction et de l’industrie manufacturière. À ce moment-là, nous avons gardé l’idée d’une reprise solide, en pensant que la Riksbank resterait prudente. Cette attente d’une approche d’attente s’est confirmée jusqu’à la fin de l’année. Cependant, la reprise forte attendue a été plus lente que prévu. Des données récentes de Statistics Sweden montrent une croissance du PIB au quatrième trimestre 2025 de seulement 0,2%, et les indicateurs du début 2026 suggèrent la même faiblesse. Plus important, l’inflation (hausse générale des prix) a augmenté de façon inattendue, avec la dernière mesure CPIF à 2,4% (indice des prix à la consommation avec taux d’intérêt fixe, une mesure de l’inflation qui neutralise l’effet des variations de taux d’intérêt), légèrement au-dessus de l’objectif de la Riksbank.Les marchés réévaluent l’incertitude sur les taux et la volatilité
Cela crée un décalage, car la Riksbank fait face à deux problèmes à la fois: une croissance lente et une inflation qui reste élevée, ce qui rend la prochaine décision très difficile à prévoir. Cette incertitude augmente le coût des swaptions de taux (options, donc droits d’acheter ou de vendre, sur des swaps de taux, c’est-à-dire des contrats pour échanger un taux fixe contre un taux variable). Le marché n’est plus sûr d’une baisse nette des taux. Nous y voyons une occasion de se positionner pour plus de volatilité des taux (variations plus fortes et plus fréquentes des taux) dans les prochains mois. En conséquence, la couronne suédoise a baissé, avec la paire EUR/SEK (taux de change euro/couronne) passant d’environ 11,20 fin 2025 à plus de 11,45 aujourd’hui. La volatilité implicite (volatilité déduite des prix des options, donc l’amplitude de mouvement attendue par le marché) sur les options EUR/SEK pour le trimestre à venir a augmenté de plus de 15% le mois dernier, ce qui montre la nervosité du marché. Les traders devraient envisager des stratégies comme un straddle acheteur sur la couronne (acheter à la fois une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour gagner si le taux bouge fortement dans un sens ou dans l’autre) afin de profiter d’un mouvement important dans n’importe quelle direction. Le ralentissement pèse aussi sur le marché actions local, surtout les secteurs cycliques (secteurs qui montent et baissent avec l’économie) liés à l’industrie et à la construction. Nous voyons une demande plus forte pour des options de vente de protection sur l’indice OMXS30 (indice boursier des 30 plus grandes actions de Stockholm). Cela suggère que les traders devraient éviter une exposition trop forte aux actions et peuvent utiliser des produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une action, un indice ou une devise) pour limiter le risque de baisse dans les prochaines semaines.
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