Les ventes au détail au Brésil ont augmenté de 0,4 % sur un mois en janvier. C’était au-dessus de la prévision de -0,1 %. Le résultat indique que l’activité de vente au détail a progressé par rapport au mois précédent. Le chiffre a dépassé les attentes de 0,5 point de pourcentage (écart entre le chiffre publié et la prévision). Le chiffre étonnamment élevé de 0,4 % en janvier a été le premier signe que la solidité des consommateurs (capacité à continuer à dépenser malgré des conditions difficiles) était sous-estimée. Cette donnée, au-dessus des attentes d’une légère baisse, suggère une force de fond dans l’économie intérieure (activité économique portée par la demande locale). Il faut maintenant se demander si le marché a été trop pessimiste sur les perspectives de croissance du Brésil cette année. Cette dynamique semble s’être poursuivie : les données d’inflation de février publiées la semaine dernière ont montré une hausse nette de la composante services (prix des services comme les transports, la santé, les restaurants), qui est montée à 5,1 % sur un an (comparaison avec le même mois l’année précédente). Cela nous amène à penser que la banque centrale sera beaucoup plus prudente, ce que reflète la courbe des contrats à terme DI (taux d’intérêt à terme au Brésil, utilisés pour anticiper les taux futurs), qui s’est nettement aplatie depuis fin février (moins d’écart entre les taux à court et à long terme). Le marché n’intègre plus que 50 points de base de baisses pour le reste de 2026, contre 125 au début de l’année (un point de base = 0,01 %). C’est un contraste marqué avec le tableau économique du troisième trimestre 2025, quand une série de statistiques faibles avait provoqué une forte baisse des actifs brésiliens (actions, obligations, monnaie). À l’époque, le chômage était monté à 8,2 % et la confiance des consommateurs reculait. Le retournement actuel suggère que la phase précédente de baisse des taux (politique monétaire plus accommodante) se transmet enfin à l’économie réelle (économie du quotidien : entreprises, emplois, consommation). Pour les traders (intervenants de marché), cela indique qu’il faut revoir les positions baissières (paris sur la baisse) sur l’Ibovespa (principal indice boursier brésilien). Nous pensons que l’achat d’options d’achat sur des actions liées à la consommation, surtout dans la distribution et la finance, offre un moyen direct de s’exposer à cette force intérieure. La volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, intégrée dans le prix des options) a augmenté ; utiliser des spreads de calls (acheter une option d’achat et en vendre une autre, souvent à un prix d’exercice plus élevé, pour réduire le coût) peut être une façon moins coûteuse de construire ce scénario. Ces perspectives révisées ont aussi des implications pour le real brésilien. Une banque centrale plus « restrictive » (plus encline à maintenir des taux élevés pour freiner l’inflation) et une économie intérieure solide rendent la monnaie plus attractive pour une stratégie de portage (carry trade : emprunter dans une monnaie à faible taux et investir dans une monnaie à taux plus élevé). Il faut donc envisager de vendre des options de vente très en dehors de la monnaie (contrats qui ne valent quelque chose que si le taux de change bouge fortement contre vous) sur le BRL face au dollar pour encaisser une prime (revenu reçu à la vente de l’option), en se positionnant pour une période de stabilité ou une appréciation graduelle (hausse progressive).

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