Les données de février sur l’inflation aux États-Unis montraient des hausses de prix maîtrisées avant l’action militaire en Iran. L’inflation « cœur » (inflation de base : prix hors alimentation et énergie, plus stable) et les prix des biens (produits physiques comme voitures, vêtements, appareils) montraient peu de répercussion des droits de douane (taxes sur les importations, pouvant augmenter les prix). Depuis, les prix de l’énergie ont augmenté, avec des inquiétudes sur des blocages d’approvisionnement régionaux (goulets d’étranglement : points où le transport ou la production ralentit fortement, limitant l’offre). La hausse du pétrole et de l’essence, plus l’augmentation des coûts de transport et de logistique (organisation du stockage et de l’acheminement des marchandises) et des tarifs aériens, pourrait faire passer l’inflation globale (tous les prix inclus) au-dessus de 3% au deuxième trimestre. Elle pourrait rester au-dessus de 3% jusqu’à la fin de l’année et demeurer élevée jusqu’à fin 2026.

Inflation Outlook

Il existe aussi un risque que l’objectif de 2% d’inflation ne soit atteint qu’au second semestre 2027. Si les prix de l’énergie restent élevés plus longtemps, un marché du travail plus faible et une progression des salaires plus lente pourraient réduire la demande (achats des ménages et des entreprises) et faire baisser progressivement l’inflation de base. La Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis, souvent appelée « la Fed ») pourrait d’abord se concentrer sur l’inflation globale plus élevée. Si les mesures de base hors alimentation et énergie ralentissent, elle pourrait envisager de baisser les taux d’intérêt (le coût d’emprunter) une ou deux fois plus tard dans l’année.

Market Implications

La réaction immédiate, pour nous, sur le marché des produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif, comme les taux ou le pétrole) est de surveiller le début de la courbe des taux (partie à court terme : taux sur les échéances proches). Les contrats à terme sur taux d’intérêt (futures : contrats standardisés pour acheter/vendre à une date future à un prix fixé) retirent désormais l’idée d’une baisse de taux en été. La première baisse de la Fed est repoussée au moins au quatrième trimestre. Cela suggère que des positions visant une courbe des taux plus « plate » (écart plus faible entre taux courts et taux longs, avec des taux courts restant relativement élevés) pourraient être intéressantes. Cependant, plus les prix de l’énergie restent élevés, plus ils risquent de freiner l’économie, surtout si la hausse des salaires montre déjà des signes d’arrêt. Cela crée une situation où une inflation globale élevée peut coexister avec une demande économique plus faible. Cette possible « destruction de la demande » (baisse des achats car les prix deviennent trop élevés) pourrait finir par réduire l’inflation de base plus tard dans l’année. Cet écart entre un IPC (indice des prix à la consommation, mesure officielle de l’inflation) « dur » et une économie pouvant devenir plus accommodante peut augmenter la volatilité (variations rapides et importantes des prix). Il peut être utile d’envisager des stratégies avec des options (contrats donnant le droit, pas l’obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé) sur des futures SOFR (taux SOFR : taux de référence au jour le jour basé sur les opérations de pension livrée, utilisé aux États-Unis) ou même sur le VIX (indice de volatilité du S&P 500, souvent vu comme un baromètre de la peur du marché) pour profiter de cette incertitude. Le coût de la couverture (hedging : protection contre des mouvements défavorables) contre de fortes variations dans un sens ou dans l’autre devrait augmenter dans les prochaines semaines. Il faut se rappeler 2022, quand le choc sur l’énergie s’est transmis durablement à l’inflation de base et a forcé la Fed à agir. Même si les indicateurs de base peuvent ralentir cette fois, la Fed restera prudente face au risque d’une inflation globale durable. Cela rend une stratégie misant sur une seule issue (politique « restrictive » : taux plus élevés pour freiner l’inflation, ou « accommodante » : taux plus bas pour soutenir l’activité) particulièrement risquée en ce moment.

Commencez à trader maintenant – Cliquez ici pour créer votre vrai compte VT Markets