L’USD/JPY a progressé pour une quatrième séance, près de 159,40 en début de séance en Europe vendredi. Le dollar est resté solide, car les marchés et les économistes s’attendent à ce que la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) laisse les taux inchangés la semaine prochaine, avec le taux des fonds fédéraux (taux directeur américain) à 3,50 %–3,75 %. Les traders attendent les données d’inflation PCE de janvier (indice des prix des dépenses de consommation, une mesure clé de l’inflation aux États-Unis) publiées vendredi, qui n’incluront pas les effets de la guerre Iran. Ils surveillent aussi la croissance du PIB américain du quatrième trimestre (produit intérieur brut, mesure de la taille de l’économie) et la confiance des consommateurs de mars.

Le Japon signale qu’il est prêt à agir sur le marché des changes

Le ministre japonais des Finances a déclaré que les autorités sont prêtes à agir sur le marché des changes (marché où l’on échange des monnaies) alors que les prix du pétrole montent. Le gouverneur de la Banque du Japon (banque centrale du Japon) a indiqué qu’un yen plus faible peut augmenter l’inflation importée (hausse des prix venant des importations) et accélérer la normalisation de la politique monétaire (retour à une politique moins accommodante). Il a ajouté que les taux de change influencent l’inflation plus qu’avant. L’USD/JPY approche 160, un niveau associé à des interventions passées (action officielle pour influencer la monnaie), tandis que les responsables ont peu communiqué. Le Japon dépend fortement du pétrole du Moyen-Orient et dispose de grandes réserves, ce qui pourrait permettre à la paire de rester près de 160 avec une baisse supplémentaire du yen limitée. Le Japon prévoit de libérer environ 80 millions de barils de ses réserves, soit environ 45 jours d’approvisionnement. Environ 95 % des importations de pétrole du Japon viennent du Moyen-Orient, et près de 90 % transitent par le détroit d’Ormuz. Le trafic y a été largement bloqué pendant la guerre États-Unis–Israël contre l’Iran. Le Japon commencera à libérer sa part à partir du 16 mars avec le G7 (groupe de grandes économies) et l’AIE (Agence internationale de l’énergie). Des responsables ont indiqué que les discussions continuent sur le calendrier et la répartition, et que les entreprises cherchent des approvisionnements aux États-Unis, en Asie centrale et en Amérique du Sud.

Facteurs clés pour le yen et la volatilité

Le yen dépend de l’économie japonaise, de la politique de la BoJ, de l’écart de rendement obligataire États-Unis–Japon (différence entre les taux des obligations, qui influence les flux d’investissement) et de l’appétit pour le risque (envie des investisseurs de prendre du risque). La BoJ est intervenue parfois. Sa politique très accommodante (taux très bas et soutien important) en 2013–2024 a affaibli le yen, puis un reflux a réduit l’écart de rendement. L’USD/JPY pousse vers 158,50, ce qui rappelle les tensions du début 2025 quand la paire testait 160. Même sans intervention officielle cette année, on se souvient que les autorités sont intervenues autour de 160,15 au deuxième trimestre 2025, ce qui rend risqué de vendre des options d’achat sur le yen au-dessus de 159 (option d’achat = droit d’acheter à un prix fixé ; « vendre » une option signifie encaisser une prime mais prendre le risque). Cela suggère que la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché et intégrée dans le prix des options) sur les options à un mois devrait monter à l’approche de cette zone. Le contexte de politique monétaire est différent d’environ début 2025, quand la Réserve fédérale maintenait les taux à 3,50 %–3,75 %. Avec le taux des fonds fédéraux désormais à 2,75 %–3,00 % après plusieurs baisses, l’écart de taux d’intérêt (différence de taux qui favorise une monnaie) qui soutenait le dollar s’est fortement réduit. Cependant, comme le Core PCE (PCE hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) de janvier 2026 est resté élevé à 2,8 %, les traders sont moins sûrs du rythme des futures baisses de la Fed, ce qui soutient le dollar. Les avertissements du gouverneur Ueda l’an dernier sur l’inflation importée étaient un signal clair, et la Banque du Japon a ensuite mis fin à sa politique de taux négatifs (taux en dessous de zéro) fin 2025. Le taux directeur est maintenant à 0,10 %, mais ce changement historique n’a pas donné au yen une force durable. Cela montre que le marché avait déjà intégré cette petite hausse et attend de voir si la BoJ annonce une série de hausses plus marquée. Le choc d’offre lié à la guerre Iran (baisse brutale de l’offre disponible) s’est réduit, mais l’effet demeure, avec le pétrole WTI (référence du pétrole américain) autour de 84 $ le baril, au-dessus des niveaux d’avant le conflit de 2025. La libération coordonnée de 80 millions de barils des réserves stratégiques japonaises l’an dernier a apporté un soulagement temporaire, mais a montré la dépendance du Japon aux prix de l’énergie. Pour les traders, toute nouvelle instabilité dans le détroit d’Ormuz pourrait déclencher des achats d’options de vente sur le yen (option de vente = droit de vendre à un prix fixé). Nous avons constaté que le rôle du yen comme valeur refuge (actif recherché en période de stress) a été moins fiable sur l’année écoulée. Lors de récentes périodes de nervosité, comme la crainte d’un ralentissement mondial de l’industrie au quatrième trimestre 2025, les investisseurs ont davantage privilégié le dollar que le yen. Dans les prochaines semaines, cela suggère de ne pas acheter automatiquement du yen en cas de stress mondial, mais d’envisager des stratégies misant sur une hausse de la volatilité via des options, comme des straddles sur l’USD/JPY (straddle = achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un mouvement important).

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