Le marché du travail reste très tendu
Les données de janvier sur les offres d’emploi ont été plus fortes que prévu, ce qui montre que le marché du travail reste très tendu (manque de main-d’œuvre, beaucoup de postes à pourvoir). Cela indique que l’économie garde une base solide, ce qui devrait pousser la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) à ne pas bouger ses taux. Il ne faut pas s’attendre à un signal de baisse des taux dans un avenir proche. Ce rapport compte aussi parce que le dernier indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation) de février a montré que l’inflation reste difficile à faire baisser, à 3,1%, encore bien au-dessus de l’objectif de 2%. Avec un marché du travail solide qui soutient la demande (dépenses des ménages et des entreprises) et une inflation qui résiste, la Fed n’a pas fini son travail. Cela renforce l’idée de taux d’intérêt élevés plus longtemps, au moins jusqu’à la première moitié de l’année. Pour les prochaines semaines, nous nous positionnons pour une Fed toujours ferme (qui privilégie la lutte contre l’inflation). Cela consiste à regarder des options (contrats qui donnent le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) sur des contrats à terme de taux (produits qui reflètent les attentes de taux d’intérêt) afin de miser sur des taux qui restent proches des niveaux actuels, car le marché pourrait devoir abandonner l’espoir d’une baisse des taux cet été. Nous voyons un intérêt à vendre des contrats à terme SOFR à court terme (contrats basés sur le taux SOFR, un taux de référence pour les emprunts en dollars). Cet environnement de taux élevés et durables pourrait casser l’élan récent du marché actions, observé jusqu’à la fin de 2025. Nous pensons qu’il est prudent d’acheter des options de vente de protection (puts, droits de vendre pour se couvrir contre une baisse) sur de grands indices comme le S&P 500. Une hausse du VIX (indice qui mesure la volatilité attendue du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») depuis ses niveaux bas actuels semble aussi probable, ce qui rend des options d’achat sur le VIX (calls, droits d’acheter) potentiellement intéressantes pour profiter d’une hausse de la volatilité.Leçons tirées du scénario de 2023
Nous avons vu une dynamique similaire en 2023, lorsque des données économiques durablement fortes ont repoussé, à plusieurs reprises, les attentes d’un changement de cap de la Fed (passage à une politique plus souple). À l’époque, ceux qui misaient sur des baisses de taux rapides ont été pénalisés. Il faut appliquer cette leçon aujourd’hui et se préparer à ce que les taux d’intérêt restent un frein aux actifs risqués (placements dont le prix varie fortement, comme les actions) plus longtemps que beaucoup ne l’imaginent.
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