Conséquences de l’inflation pour la politique monétaire
Le chiffre de 0,7 % en février indique que les hausses de prix restent fortes. Il est donc très peu probable que la Banque de Russie envisage de baisser son taux directeur (le principal taux d’intérêt fixé par la banque centrale, qui influence les autres taux) bientôt. Il faut désormais s’attendre à des taux d’intérêt élevés plus longtemps. Avec un taux directeur maintenu à 14 %, le scénario « plus élevé plus longtemps » (des taux qui restent hauts) se renforce. La semaine dernière, le rendement des obligations d’État à 3 ans (OFZ, des titres de dette émis par l’État russe) a augmenté de 15 points de base (1 point de base = 0,01 point de pourcentage), ce qui reflète cette situation. Toute stratégie sur produits dérivés (des contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme un taux ou une devise) basée sur une baisse rapide des taux doit être revue. Cette perspective devrait soutenir le rouble russe. Un écart de taux d’intérêt élevé (la différence de taux entre deux pays, qui peut attirer des investisseurs vers la devise la mieux rémunérée) rend la monnaie plus attractive, et la paire USD/RUB (le taux de change entre le dollar américain et le rouble) est déjà passée sous 95 pour la première fois cette année. Les traders peuvent envisager des stratégies avec options (des contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) qui profitent d’un rouble plus fort, possiblement vers 92 dans les prochaines semaines. Un environnement de taux élevés favorise aussi la stabilité plutôt que la relance de l’activité.Perspectives des actions avec des taux élevés
Pour les actions, ce contexte est défavorable, car un coût d’emprunt élevé peut réduire les bénéfices des entreprises. L’indice MOEX Russia (un indice boursier regroupant de grandes actions russes) est resté stable sur le dernier mois, sans direction claire face à une politique monétaire restrictive (une politique qui freine la demande via des taux élevés). Il peut être pertinent d’envisager des options de vente de protection (put : une option qui gagne de la valeur si le marché baisse) ou des spreads baissiers (une combinaison d’options visant à profiter d’une baisse avec un risque limité) sur des indices larges afin de se couvrir contre un possible repli.
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