Risques sur l’offre de pétrole et soutien au dollar
Les risques sur l’offre de pétrole liés au détroit d’Ormuz ont fait monter les prix du brut, ce qui a renforcé les craintes d’inflation (hausse générale des prix). Comme le commerce mondial du pétrole est en grande partie coté en dollars américains, des prix de l’énergie plus élevés peuvent aussi soutenir la demande de dollars. Les attentes de baisses des taux de la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis, souvent appelée « Fed ») ont diminué, ce qui a fait monter les rendements des bons du Trésor américain (taux d’intérêt payés par la dette de l’État américain) et a soutenu le dollar. Les marchés intègrent environ 20 points de base d’assouplissement (0,20%) d’ici décembre, contre plus de 50 points de base avant le conflit, selon Bloomberg. L’attention se tourne vers la réunion de la Fed la semaine prochaine pour des mises à jour, notamment le **dot plot** (graphique qui montre les prévisions individuelles des responsables sur les taux futurs) et le **Summary of Economic Projections** (rapport de prévisions économiques: croissance, inflation, chômage, taux). Le dollar subit toujours des pressions de fond liées à la politique commerciale américaine, aux inquiétudes sur l’indépendance de la Fed, à la hausse de la dette publique et aux finances de l’État. Compte tenu de la force actuelle du dollar, nous observons une demande continue pour des stratégies d’options (contrats qui donnent le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) qui profitent d’une forte **volatilité** (grands mouvements de prix). L’indice CBOE de volatilité (VIX) est resté élevé, récemment au-dessus de 28, un niveau qui rappelle le stress de marché observé au début de la guerre en Ukraine en 2022. Cela suggère d’envisager l’achat de **straddles** (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix) ou de **strangles** (achat d’une option d’achat et d’une option de vente à des prix différents) sur des grandes paires de devises comme EUR/USD, afin de profiter de forts mouvements, quelle que soit la direction.Transactions directes sur le dollar et positionnement
Jouer directement la hausse du dollar reste intéressant, avec le DXY solide au-dessus de 100,00. Nous envisageons d’acheter des options d’achat **hors de la monnaie** (prix d’exercice moins favorable que le prix actuel; nécessite un mouvement pour devenir rentable) sur l’indice du dollar américain, ou des options de vente sur la paire EUR/USD, avec des échéances (dates d’expiration) de 30 à 60 jours. Des données récentes de la CFTC (autorité américaine de surveillance des marchés à terme) confirment cette tendance: les positions nettes acheteuses des acteurs spéculatifs (« non-commercials ») sur le dollar ont atteint leur plus haut niveau depuis le troisième trimestre 2025. La baisse de probabilité d’une réduction des taux par la Fed crée une opportunité sur les contrats à terme de taux d’intérêt (produits qui permettent de parier sur l’évolution des taux). Cette semaine, l’outil FedWatch du CME (outil qui estime les probabilités de décisions de taux à partir des prix de marché) indique moins de 10% de chance de baisse avant le troisième trimestre, contre 75% fin de l’an dernier, avant l’aggravation du conflit. Nous devrions envisager de vendre (se positionner à la baisse) les contrats à terme SOFR de septembre. Le **SOFR** (taux de financement au jour le jour garanti) est un taux de référence basé sur des prêts garantis; ces contrats servent à se couvrir ou spéculer sur les taux à court terme. Les perturbations d’offre au Moyen-Orient font des produits dérivés sur l’énergie (contrats liés au prix de l’énergie, comme des options ou des contrats à terme) un point central. Avec les contrats à terme sur le Brent pour livraison en mai qui se stabilisent au-dessus de 115$ le baril, acheter des options d’achat sur des ETF pétrole comme USO (fonds coté qui réplique le prix du pétrole via des contrats) donne un moyen direct de spéculer sur une nouvelle hausse. Le risque d’une fermeture totale du détroit d’Ormuz n’est pas totalement intégré dans les prix, ce qui laisse la place à une hausse marquée. Malgré la force actuelle du dollar, il faut se protéger contre les vents contraires de fond mentionnés plus tôt. L’idée de « perte de valeur » liée aux inquiétudes sur les finances publiques américaines pourrait revenir rapidement si les tensions diminuent. Nous ajoutons une protection en achetant des options d’achat sur l’or à longue échéance (expiration lointaine), car le métal précieux monte souvent quand la confiance dans le dollar baisse.
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