Christopher Waller a dit qu’il était prêt à s’opposer à la décision en se basant uniquement sur le rapport sur l’emploi, mais l’inflation est depuis devenue une préoccupation plus importante. Il a dit qu’il s’attend maintenant à une hausse de la population active proche de zéro (la **population active** = personnes qui travaillent ou cherchent un emploi). Il a dit qu’une hausse quasi nulle de la population active change le niveau d’équilibre de la création d’emplois (le **niveau d’équilibre** = le nombre d’emplois nécessaires pour éviter que le chômage monte). Il a ajouté que zéro création d’emplois pourrait suffire à garder le taux de chômage stable, même si cela ne semble pas « normal ».

Prix du pétrole et inflation sous-jacente

Waller a dit que si le pétrole reste cher pendant des mois, cela peut se répercuter sur l’inflation sous-jacente (l’**inflation sous-jacente** = inflation hors énergie et alimentation, plus stable). Il a dit qu’un choc pétrolier élevé et durable ne serait pas temporaire (un **choc** = hausse brutale), et qu’on ne peut pas l’ignorer, donc la prudence s’impose. Il a dit qu’il veut attendre de voir comment la situation évolue avant de décider d’éventuelles baisses de taux plus tard cette année (les **taux** = taux d’intérêt de la banque centrale). Il a aussi dit qu’il ne pense pas qu’il faille envisager des hausses de taux. Waller a dit que l’inflation de fond (inflation **structurelle** = tendance de long terme) pourrait être proche de 2% maintenant, mais que les droits de douane la maintiennent plus haut (les **droits de douane** = taxe sur les importations). Il a dit que si l’effet des droits de douane ne disparaît pas d’ici la deuxième moitié de l’année, ce sera compliqué, même si les prix de marché ne montrent pas de perte de crédibilité des attentes (des **attentes non ancrées** = les gens ne croient plus que l’inflation reviendra vers l’objectif). Il a dit que des prix plus élevés à la pompe pourraient dégrader le moral des ménages, et que certains chocs pourraient pousser des entreprises à réduire l’emploi. Il a aussi dit qu’il n’y a aucune raison de rendre les réserves bancaires rares juste pour réduire la taille du bilan, et que les propositions sur la demande de réserves et la réduction du bilan méritent étude et discussion (les **réserves bancaires** = argent des banques déposé à la banque centrale; le **bilan** = ce que la banque centrale détient et doit; la **réduction du bilan** = diminuer ces actifs en vendant ou en laissant arriver à échéance).

Conséquences pour les marchés et les traders

La suite ressemble à une phase d’attente, car l’inflation redevient la priorité. Nous ne pensons pas que des hausses de taux soient à l’ordre du jour, mais la possibilité de baisses de taux plus tard cette année s’éloigne. Il faut attendre et voir comment les données évoluent avant toute grande décision. Le dernier rapport IPC de février 2026, à 3,4%, confirme cette prudence et rend difficile de justifier un assouplissement (l’**IPC** = indice des prix à la consommation; **assouplissement** = politique plus accommodante, souvent via baisse des taux). Avec le pétrole WTI qui reste autour de 95$ le baril à cause des tensions géopolitiques, il y a un vrai risque que ce coût élevé de l’énergie fasse monter l’inflation sous-jacente (le **WTI** = pétrole de référence aux États-Unis). Ce type de choc pétrolier durable ne peut pas être ignoré. Notre lecture du marché du travail change aussi, car nous attendons une hausse de la population active proche de zéro. Cela change le calcul: même un rapport sur l’emploi sans hausse pourrait suffire à garder le taux de chômage stable à 3,8%. Cela rend le chiffre mensuel de l’emploi beaucoup plus sensible pour détecter une inflation des salaires (l’**inflation des salaires** = salaires qui montent vite et alimentent les prix). Nous avançons sur l’inflation de fond, mais en regardant 2025, il est clair que les droits de douane de la loi Trade Modernization Act maintiennent les prix artificiellement hauts (ici, **artificiellement** = plus hauts que sans ces taxes). Si ces droits de douane ne disparaissent pas comme prévu d’ici la deuxième moitié de l’année, la situation sera compliquée. La baisse attendue de l’inflation dépend beaucoup de cette hypothèse. Pour les traders de produits dérivés (les **produits dérivés** = contrats dont la valeur dépend d’un actif comme une action ou un indice), ce contexte suggère des marchés enfermés dans une fourchette à court terme (marché **en range** = prix qui oscillent sans tendance), avec une attention au risque de mouvements brusques (la **volatilité** = amplitude des variations). Vendre des options à courte échéance sur des indices comme le S&P 500 pourrait être possible, car la Fed semble figée (une **option** = contrat donnant le droit d’acheter ou vendre; **courte échéance** = maturité proche; **S&P 500** = grand indice américain; la **Fed** = banque centrale américaine). En revanche, acheter de la volatilité à plus long terme, par exemple via des calls sur le VIX ou des straddles de longue durée, peut servir de protection contre un choc (le **VIX** = indice de stress/volatilité du marché; un **call** = option d’achat; un **straddle** = achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice). Les principaux risques sont: un choc soudain qui force les entreprises à réduire l’emploi, ou une baisse du moral des consommateurs sous l’effet de l’essence chère. Nous avons vu le moral des consommateurs faiblir lors de la brève peur de récession fin 2025, et cela peut revenir. Toute chute nette des ventes au détail ou des données de crédit des ménages serait un signal d’alerte (les **ventes au détail** = achats des ménages; **crédit des ménages** = emprunts et utilisation du crédit).

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