Les rendements des gilts britanniques à 10 ans (obligations d’État du Royaume-Uni) ont grimpé à 5 %, leur plus haut niveau depuis 2008, après une vague de ventes liée aux prix de marché qui anticipent un nouveau durcissement de la Banque d’Angleterre (hausse des taux directeurs, c’est‑à‑dire le taux que la banque centrale fixe pour influencer le coût du crédit). Ce mouvement a suivi des changements dans les attentes sur l’évolution des taux d’intérêt au Royaume-Uni. Les prévisions indiquent désormais que le Comité de politique monétaire (MPC, l’organe de la Banque d’Angleterre qui décide des taux) resterait sans changement jusqu’en 2026, car un choc énergétique (hausse soudaine des prix de l’énergie) pèse sur les perspectives économiques. Des attaques contre des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient ont été citées comme une cause d’une hausse des risques liés à l’énergie. Cette semaine comprend des déclarations de membres du MPC, Greene, Taylor et Breeden, ainsi que de nouvelles données britanniques. Les PMI de mars (indicateurs d’enquête auprès des entreprises sur l’activité; au‑dessus de 50 = expansion, en dessous de 50 = baisse) sont attendus et sont présentés comme la première mesure de l’effet du choc énergétique. La Banque d’Angleterre prévoit une inflation de mars à 3,5 % sur un an (comparaison avec le même mois l’an dernier), contre 3,1 % sur un an dans une prévision précédente, en lien avec la hausse des prix des carburants. L’article a été produit avec un outil d’IA et relu par un éditeur. La réaction du marché, qui a poussé les rendements des gilts à 10 ans à 5 %, est excessive et crée une opportunité. La courbe à terme SONIA (anticipations de taux futurs basées sur le taux SONIA, un taux au jour le jour utilisé comme référence au Royaume-Uni) intègre désormais au moins deux hausses de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) d’ici la fin de l’année, une vision que nous jugeons erronée. Cela ouvre une possibilité nette de se positionner pour des taux britanniques stables ou en baisse. Nous pensons que l’aggravation du choc énergétique obligera la Banque d’Angleterre à laisser les taux inchangés jusqu’à fin 2026, par crainte d’un fort ralentissement économique. Les premières estimations PMI de mars ont déjà montré un recul à 49,5, passant en zone de contraction (baisse de l’activité) pour la première fois depuis huit mois. Nous avons observé une dynamique similaire en 2022-2023, lorsque la Banque a dû regarder au‑delà d’une inflation élevée pour éviter d’aggraver une récession (baisse prolongée de l’activité). Cela suggère que recevoir du fixe sur des swaps de taux à 2 ans (contrats où l’on échange un taux variable contre un taux fixe; “recevoir du fixe” signifie miser sur une baisse des taux ou des rendements) est une position intéressante face aux anticipations agressives du marché. Avec un rendement à 10 ans à des niveaux plus vus depuis la crise du mini-budget de 2022, il existe une marge importante pour une baisse des rendements si le marché revoit ses anticipations. Acheter des options d’achat (call) sur des contrats à terme (futures) sur gilts longs est une autre façon d’obtenir une exposition avec un profil de risque défini (perte maximale limitée à la prime payée). Les prochaines déclarations des membres du MPC seront le prochain déclencheur majeur, et nous chercherons tout signal accommodant (dovish: favorable à des taux plus bas pour soutenir la croissance) qui reconnaît les risques sur la croissance. Même si l’inflation de mars est attendue en hausse à 3,5 %, nous anticipons que la Banque y verra un choc temporaire de coûts (hausse des prix due à l’augmentation des coûts, comme l’énergie). Elle donnera probablement la priorité à la stabilité économique plutôt qu’à une hausse des taux pour combattre une inflation tirée par l’énergie.

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