Le marché haussier de l’or (période de hausse durable) a été lié à des sources successives de demande (achats), d’abord des banques centrales (banques d’État), puis des investisseurs institutionnels (grandes organisations financières) et des particuliers. Ce schéma a été décrit comme similaire, de façon automatique, à une « carry trade » (stratégie où l’on emprunte dans une monnaie à faible coût pour placer dans un actif qui rapporte plus) : des excédents de dollars américains (plus de dollars que nécessaire) ont été réinvestis dans l’or. Les excédents de dollars américains du Moyen-Orient sont maintenant sous pression à cause de coûts de l’énergie plus élevés et du conflit avec l’Iran. Les pays importateurs d’énergie (qui achètent pétrole/gaz) peuvent avoir plus de mal à continuer d’orienter des dollars vers l’or, car plus d’argent sert à payer des prix de l’énergie plus élevés. Les perspectives de long terme de l’or sont décrites comme bonnes, tandis que le moyen terme est décrit comme limité par le conflit. Le récent repli de l’or est décrit comme extrême, mais les perspectives de court terme sont encore décrites comme fragiles. Une décision de la Cour suprême sur le procès Lisa Cook est citée comme risque à court terme. Une forte baisse la semaine prochaine pourrait pousser les Commodity Trading Advisors (CTAs) (fonds qui suivent des règles automatiques basées sur les tendances, souvent via des contrats à terme) à sortir de leurs dernières positions acheteuses sur l’or, ce qui pourrait les laisser sans position (ni acheteurs ni vendeurs) pour la première fois depuis plus de deux ans. Nous avons vu comment les excédents de dollars américains des pays producteurs d’énergie, surtout au Moyen-Orient, ont alimenté la hausse de l’or pendant 2025. Ce flux de capitaux (argent qui se déplace entre pays/actifs) s’inverse maintenant, car le conflit avec l’Iran maintient le Brent (prix de référence du pétrole) au-dessus de 125 $ le baril, son plus haut niveau depuis la crise énergétique de 2022. Cela pèse sur les budgets, obligeant ces pays à dépenser des dollars pour des besoins internes plutôt qu’à accumuler de l’or. Le risque clé pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un prix, comme l’or) dans les prochaines semaines est une sortie massive des Commodity Trading Advisors (CTAs). Nos modèles montrent que ces fonds suiveurs de tendance (fonds qui achètent quand ça monte et vendent quand ça baisse, via des règles) détiennent encore des positions acheteuses importantes, ouvertes dès début 2024. Une chute nette sous le niveau de support critique de 2 650 $ l’once (prix “plancher” observé, où le marché a souvent rebondi) pourrait déclencher leurs programmes de vente automatiques et casser ce soutien. Vu cette situation, acheter une protection à court terme contre la baisse via des options de vente (put options) (contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé) semble prudent. La volatilité implicite (niveau de variation attendu, déduit du prix des options) des options sur l’or est déjà montée à un plus haut de six mois à 18 %, reflétant une forte incertitude avant la décision de la Cour suprême sur le procès Lisa Cook. Cela indique que le marché s’attend déjà à un mouvement de prix important. Ce trade sur l’or a agi comme une carry trade (stratégie de placement financée à bas coût), attirant des capitaux en chaîne des banques centrales jusqu’aux particuliers qui ont suivi l’élan initial. Quand la source d’argent se tarit, l’ensemble devient fragile. Les dernières données montrant une baisse de 15 % d’un trimestre sur l’autre des réserves de change (stocks de devises, surtout dollars, détenus par les États/banques centrales) du CCG (Conseil de coopération du Golfe) confirment que ce recyclage des capitaux (réutilisation des excédents de dollars dans l’or) est déjà en train de se défaire.

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