Les économistes de Société Générale ont déclaré que la Banque centrale européenne (BCE) évolue vers des discussions sur des hausses de taux « d’assurance » plus tôt, après un récent choc énergétique. Ils ont indiqué que la BCE voudrait des preuves que les effets sur les prix sont plus importants que les effets sur la croissance avant de soutenir des hausses anticipées. Ils ont ajouté que les prix de marché indiquent déjà des hausses de taux plus tôt et que les risques d’inflation (hausse générale des prix) restent présents. Ils ont aussi évoqué deux scénarios défavorables et ont dit que cela pourrait pousser la BCE à agir plus tôt, en lien avec l’expérience de 2022, quand la BCE a commencé à augmenter les taux en retard alors que l’inflation était à 8,6 %.

La mémoire institutionnelle pousse à agir plus tôt

Ils ont estimé que la BCE a environ 50 points de base (pb, soit 0,50 point de pourcentage) de marge pour augmenter les taux avant que la politique monétaire (les décisions sur les taux et la liquidité) ne devienne clairement restrictive (c’est-à-dire qu’elle ralentit nettement l’économie). Cela permettrait une hausse « d’assurance » de 25 pb (0,25 point) en avril ou en juin, suivie d’une autre hausse après l’été. Ils ont déclaré que les prochains PMI (enquêtes auprès des entreprises sur l’activité), les chiffres d’inflation, les prix de l’énergie et les conditions financières (facilité d’emprunt, niveau des taux, accès au crédit) guideront les décisions pour la réunion du 30 avril et les réunions suivantes. Ils ont ajouté que si la production est peu touchée mais que les pressions sur les prix augmentent fortement, une hausse anticipée des taux sera plus facile à justifier. La BCE laisse entendre qu’elle se dirige vers des hausses de taux « d’assurance » plus tôt après le récent choc énergétique. Cela déplace l’attention vers la réunion du 30 avril et rend les nouvelles données très importantes pour les traders (intervenants de marché qui achètent et vendent des produits financiers). Nous surveillons si le choc sur les prix s’avère nettement pire que le choc sur la croissance économique. La récente hausse du Brent (prix de référence du pétrole) à plus de 110 dollars le baril inquiète clairement les responsables. Avec l’inflation IPCH (indice des prix à la consommation harmonisé, mesure officielle comparable dans la zone euro) de la zone euro pour février 2026 à 2,8 %, au-dessus de l’objectif de 2 %, la pression pour agir augmente. Ces données renforcent l’argument d’une intervention plus rapide pour maîtriser les anticipations d’inflation (ce que ménages et entreprises pensent que les prix feront).

Conséquences pour le trading sur les marchés de taux

Nous pensons que le souvenir de 2022, quand la banque a été critiquée pour avoir augmenté les taux trop tard alors que l’inflation était à 8,6 %, crée un fort biais pour agir tôt cette fois. La BCE semble vouloir éviter d’être de nouveau perçue comme en retard, surtout après l’inflation persistante observée en 2025. Cette mémoire institutionnelle (leçons tirées du passé au sein de l’institution) suggère une moindre volonté d’attendre. Les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif, comme les taux) peuvent envisager de se positionner pour une BCE plus « faucon » (plus favorable à la hausse des taux pour combattre l’inflation) avant la prochaine réunion. Les marchés intègrent maintenant une probabilité plus élevée d’une hausse d’ici juin, ce qui signifie que les options (contrats donnant un droit d’acheter ou vendre) sur les futures EURIBOR (contrats à terme liés au taux EURIBOR, taux de référence du marché interbancaire en euros) pourraient voir davantage d’activité. L’enjeu est d’anticiper une action préventive de la banque pour maintenir sa crédibilité (confiance des marchés dans sa capacité à tenir l’inflation). Le facteur décisif sera la résistance de l’économie, qui apparaîtra dans les prochaines données. Les dernières estimations rapides des PMI ont montré un composite à 51,5, ce qui indique que le secteur des services tient bon et peut probablement encaisser une hausse de taux. Si les chiffres de production restent stables tandis que les pressions sur les prix augmentent, cela donnera à la BCE un feu vert pour agir. Nous pensons qu’il y a environ 50 points de base de marge pour des hausses avant que la politique ne devienne restrictive. Cela ouvre la porte à une hausse de 25 points de base en avril ou en juin, avec une autre possible plus tard dans l’année. Les traders peuvent envisager une protection sur les taux à court terme, par exemple « payer fixe » sur des swaps de taux à court terme (contrats où l’on échange un taux variable contre un taux fixe; payer fixe profite en général quand les taux montent), pour se positionner face à cette possibilité.

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