Inflation belge : un signal de changement pour la zone euro
La forte baisse de l’inflation en Belgique à 0,12 % envoie un signal important pour l’ensemble de la zone euro. Nous y voyons un indicateur avancé (un signal précoce) suggérant que l’Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH, mesure comparable entre pays de l’UE) de la zone euro pourrait aussi ressortir en dessous des attentes. Cela modifie la perspective de la politique monétaire (gestion des taux et de la liquidité) de la Banque centrale européenne (BCE) pour les prochains mois. Ces données incitent à envisager des positions qui profitent d’anticipations de baisse de taux. Les marchés monétaires (marchés de court terme sur lesquels se forment les attentes de taux) ont déjà réagi : la probabilité implicite (déduite des prix de marché) d’une hausse des taux de la BCE plus tard cette année est passée de plus de 50 % à moins de 25 % sur le marché des swaps indexés au jour le jour (OIS, contrats d’échange liés à un taux au jour le jour). Il est possible d’utiliser des contrats à terme sur taux (futures, instruments standardisés permettant de miser sur l’évolution des taux) pour se positionner sur une trajectoire plus accommodante (dite « dovish », moins restrictive) de la BCE que celle intégrée dans les prix. Des attentes de taux plus faibles soutiennent en général les obligations d’État européennes. Il est possible d’envisager l’achat d’options d’achat (calls, droit d’acheter à un prix fixé) sur les contrats à terme de Bund allemand (obligation de référence en zone euro). Les épisodes récents ont montré que les marchés obligataires (marchés de dette) réagissent fortement aux surprises d’inflation, ce qui peut entraîner une hausse rapide des prix si les chiffres de la zone euro confirment la tendance. Une BCE moins agressive pourrait affaiblir l’euro, surtout face à des devises dont la banque centrale reste restrictive (« hawkish », prête à maintenir des taux élevés). Il est possible d’étudier l’achat d’options de vente (puts, droit de vendre à un prix fixé) sur la paire EUR/USD, en anticipant un repli. Les dernières données américaines suggèrent une inflation plus persistante, ce qui crée un écart de politique monétaire (divergence) susceptible de peser sur l’euro.Les actions pourraient profiter d’anticipations de taux plus bas
Ce contexte est en général favorable aux actions, car des coûts d’emprunt plus faibles soutiennent les valorisations des entreprises. Une approche consiste à acheter des options d’achat (calls) sur de grands indices actions européens comme l’EURO STOXX 50, pour s’exposer à un possible rebond alimenté par l’évolution des attentes de politique monétaire.
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