L’inflation totale (incluant l’énergie et l’alimentation) en zone euro devrait remonter en mars, portée par la hausse des coûts de l’énergie, tandis que l’inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation, indicateur de fond) devrait légèrement ralentir. La Banque centrale européenne (BCE) conserve un ton ferme (« hawkish », c’est‑à‑dire favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation) et suit de près les PMI (enquêtes mensuelles auprès des entreprises sur l’activité), les enquêtes de la Commission européenne et les données de crédit bancaire, afin de détecter des effets de « second tour » (quand une hausse initiale, par exemple de l’énergie, finit par se transmettre aux salaires puis aux autres prix) et des risques pour la croissance. L’estimation rapide (« flash », première publication) de mars devrait montrer une inflation totale en hausse de 0,8 point à 2,7% sur un an, et une inflation sous‑jacente en baisse de 0,1 point à 2,3% sur un an. Les données d’inflation espagnoles ont déjà été publiées.

Perspectives d’inflation et signaux des enquêtes

Les enquêtes nationales auprès des entreprises (Ifo en Allemagne, INSEE en France, ISTAT en Italie) font état d’un léger recul de la confiance, surtout lié à des anticipations moins favorables, tout en restant compatibles avec une croissance positive. La plupart de ces enquêtes ont été réalisées durant la première moitié de mars et pourraient ne pas refléter pleinement la récente hausse des prix de l’énergie ; si le conflit au Moyen‑Orient se prolonge, les enquêtes d’avril pourraient montrer un impact négatif plus marqué. Les tensions sur les prix de l’énergie sont présentées comme plus limitées qu’en 2022 : l’indice synthétique de prix de l’énergie de la BCE (indicateur interne combinant plusieurs composantes) progresse d’environ 50% contre 90% en 2002, principalement grâce à des prix du gaz plus bas. La BCE évalue la vitesse à laquelle le choc énergétique se transmet aux prix via des canaux indirects (coûts de transport, de production) et via les salaires, et se prépare à d’éventuelles petites hausses de taux « d’assurance » (relèvements limités pour réduire le risque de dérapage inflationniste).

Conséquences pour le trading et positionnement sur la courbe

La BCE s’est nettement tournée vers une ligne plus restrictive, en mettant en pause la baisse des taux observée fin 2025. Le marché intègre désormais la possibilité de petites hausses de taux « d’assurance » pour éviter que la hausse des coûts de l’énergie ne se propage aux salaires et aux prix. C’est un changement notable par rapport aux baisses de taux envisagées il y a deux mois. Pour les intervenants sur les dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous‑jacent), cette incertitude plus forte suggère que la volatilité (ampleur des variations de prix) est sous‑estimée sur plusieurs marchés. Les options (droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé à l’avance) sur des contrats à terme de taux courts, comme les contrats Euribor trois mois (référence des taux interbancaires à court terme), peuvent servir à se couvrir ou à se positionner face à des décisions inattendues de la BCE. Dans un contexte « dépendant des données » (la banque centrale réagit aux statistiques), toute surprise sur l’inflation ou la croissance peut provoquer des mouvements de marché rapides. L’écart entre une inflation totale en hausse et une inflation sous‑jacente en baisse ouvre des axes de suivi. Les investisseurs surveilleront surtout le début de la courbe des taux (« front end », les échéances courtes), le segment le plus sensible aux décisions immédiates de la BCE. Des positions profitant d’un aplatissement de la courbe (les taux courts montent plus vite que les taux longs) peuvent être favorisées si le marché digère la perspective de relèvements à court terme. Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader dès maintenant.

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