Marché du travail toujours tendu
Ce ratio plus élevé que prévu en février confirme un marché du travail durablement tendu. Il renforce l’idée que les salaires subissent une pression à la hausse (les entreprises doivent davantage augmenter les salaires pour attirer et retenir les employés), ce qui donne à la Banque du Japon plus d’arguments pour poursuivre la normalisation de sa politique monétaire (réduire progressivement les mesures très accommodantes et remonter les taux). Nous surveillons désormais une possible hausse de taux au deuxième trimestre. Pour les cambistes (traders sur devises), cette statistique devrait soutenir le yen. Nous privilégions un positionnement en faveur d’un USD/JPY plus bas (un dollar qui baisse face au yen), par exemple via l’achat d’options de vente (« put » : contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisé pour profiter d’une baisse ou se couvrir). Lors de la publication de données similaires fin 2025, le yen s’était apprécié immédiatement, mais brièvement. Côté actions, cela rend plus prudent sur la récente hausse du Nikkei 225. La perspective d’un coût de financement plus élevé (emprunter devient plus cher quand les taux montent) peut peser sur les actions ; couvrir des positions longues (portefeuilles déjà investis à la hausse) avec des options de vente sur indice (« index puts ») paraît pertinent. C’est d’autant plus vrai compte tenu de la sensibilité de l’indice à la politique de la banque centrale, observée l’an dernier. Le ratio offres d’emploi/candidats se maintient au-dessus de 1,15 depuis plus d’un an, signe d’un marché du travail sous tension que nous suivons depuis début 2025. Combiné à une inflation sous-jacente (inflation « core » : inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains aliments) restée durablement au-dessus de l’objectif de 2 %, la pression sur la banque centrale s’accentue. Cela suggère que la volatilité implicite (niveau de volatilité anticipé par le marché et intégré dans le prix des options) sur les paires en yen pourrait être trop faible et remonter dans les prochaines semaines.Implications pour les marchés
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