Les nouvelles données de la Banque du Japon indiquent qu’une inflation « sous-jacente » (c’est‑à‑dire hors éléments très volatils comme l’énergie et certains produits frais) est proche de l’objectif de 2% ou au‑dessus, et que l’« écart de production » (différence entre la production effective et le niveau soutenable de l’économie) est positif. Avec l’USD/JPY qui teste 160, le risque d’une hausse de taux de la Banque du Japon avant le scénario central de Standard Chartered pour le troisième trimestre augmente. Standard Chartered estime toutefois qu’il reste difficile pour la Banque du Japon de répondre aux attentes du marché, qui anticipe deux hausses de taux en 2026. La banque note aussi que les prix de marché (via les instruments de taux) intégraient en mars environ deux hausses de la Banque du Japon d’ici décembre, sans changement notable.

Hausse des risques de volatilité autour de l’USD/JPY

L’analyse indique que la politique monétaire reste accommodante, avec un taux directeur de référence à 0,75%, inférieur à la « neutralité » (niveau de taux qui ne stimule ni ne freine l’économie). Elle relie ce contexte à une « pentification » de la courbe des taux au Japon, visible dans l’écart 2 ans/10 ans des obligations d’État japonaises: les rendements à long terme montent plus vite que les rendements à court terme, signe de risques d’inflation, notamment liés au renchérissement du carburant. À l’inverse, dans d’autres marchés développés, l’écart 2 ans/10 ans s’est surtout « aplati »: les rendements à court et long terme se rapprochent, car le marché revoit à la hausse la probabilité de relèvements de taux après le récent choc pétrolier. Avec l’USD/JPY qui teste désormais 160, le risque d’un relèvement de taux de la Banque du Japon plus rapide que l’attente pour le troisième trimestre augmente nettement. Une poussée de volatilité du yen est possible, d’autant que le marché se souvient des interventions du ministère des Finances en 2024 lorsque la paire avait franchi des seuils comparables. Ce matin, la paire évolue autour de 159,85, ce qui accroît la pression sur les décideurs.

Calendrier possible d’une hausse de taux

La Banque du Japon semble en retard, selon les données récentes. L’inflation « core » (mesure de l’inflation sous-jacente) de février 2026 ressort à 2,3%, au‑dessus de l’objectif de 2%, tandis que la croissance du PIB (produit intérieur brut) au quatrième trimestre 2025, à 0,5%, confirme un écart de production positif. Avec un taux directeur limité à 0,75%, la politique monétaire paraît trop souple dans ce contexte. Pour les intervenants sur les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif, comme une devise ou un taux), cela renforce l’idée de se positionner sur une hausse des fluctuations de prix à court terme. Une approche consiste à acheter des options USD/JPY de maturité courte, par exemple des « straddles » à un mois (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice), afin de profiter d’un mouvement important dans un sens ou dans l’autre: hausse surprise des taux ou franchissement net de 160. Le marché des obligations d’État japonaises envoie aussi des signaux sur les risques d’inflation persistants. L’écart de rendement 2 ans/10 ans continue de se creuser: les coûts d’emprunt à long terme augmentent plus vite que ceux à court terme. C’est l’inverse d’autres marchés développés, où la crainte de relèvements rapides tend à aplatir la courbe des taux. Malgré la tension autour de 160, le marché des swaps (contrats d’échange de taux, utilisés pour refléter les anticipations de politique monétaire) est resté stable, avec environ deux hausses de taux intégrées d’ici décembre 2026. Le souvenir d’une Banque du Japon très prudente en 2025 suggère toutefois qu’atteindre même ce scénario reste exigeant. Toute décision — ou absence de décision — qui remettrait en cause ce consensus pourrait créer une opportunité de marché importante.

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