Réaction du marché et prime de risque
Au moment de la rédaction, le West Texas Intermediate (WTI) progressait de 6,10% sur la séance à 99,96 dollars. Les discussions autour de nouveaux oléoducs pour contourner le détroit d’Ormuz ont rapproché le WTI du seuil des 100 dollars, ramenant une prime de risque géopolitique importante sur le marché. Une « prime de risque géopolitique » correspond à une hausse de prix liée à la crainte d’un événement politique ou militaire pouvant perturber l’offre. Cela traduit la peur d’une rupture d’approvisionnement et implique une volatilité plus forte dans les semaines à venir. La « volatilité » désigne l’ampleur et la fréquence des variations de prix. Le marché est nerveux car plus de 20% de l’offre mondiale quotidienne de pétrole, soit près de 21 millions de barils, transitent par ce passage étroit. L’indice de volatilité du pétrole brut de CBOE (OVX), qui mesure la volatilité anticipée via les prix des options, franchit déjà 45, son plus haut niveau en 2026. Cela peut rendre certaines options plus intéressantes. Une « option » est un contrat qui donne le droit (sans obligation) d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé à l’avance. Un « straddle » consiste à acheter en même temps une option d’achat et une option de vente avec le même prix d’exercice, afin de viser un gain si le prix bouge fortement, quel que soit le sens. On se souvient d’une réaction comparable, mais plus limitée, au troisième trimestre 2025, lorsque des exercices navals avaient brièvement perturbé les plannings des pétroliers. Cet épisode avait montré à quelle vitesse la prime de risque peut disparaître lorsque les tensions retombent. Pour ceux qui estiment qu’il s’agit d’une alerte temporaire, vendre des options d’achat très éloignées du prix actuel peut permettre d’encaisser une prime si le marché se calme. Une option « très éloignée du prix actuel » (souvent dite *out-of-the-money*) a peu de chances d’être exercée si les cours ne montent pas fortement. La « décroissance de la prime avec le temps » (érosion temporelle) signifie que la valeur d’une option diminue à mesure que l’échéance approche, toutes choses égales par ailleurs.Courbe des contrats à terme et couverture
Ce bond des prix a probablement accentué la « backwardation » sur la partie la plus proche de la courbe des contrats à terme: les prix à court terme sont plus élevés que ceux à plus long terme. La « courbe des contrats à terme » compare les prix des livraisons à différentes échéances. La backwardation reflète souvent une tension immédiate sur l’offre. Cette configuration peut créer des opportunités via des échanges d’écart entre deux échéances (calendar spreads), qui cherchent à profiter d’un retour à une courbe plus normale si la menace immédiate s’atténue. Un « calendar spread » consiste à acheter un contrat à terme sur une échéance et à vendre une autre échéance, afin de miser surtout sur l’évolution de l’écart entre les deux, plutôt que sur la direction du prix du pétrole. L’effet de cette information est renforcé par la saisie brève d’un navire commercial par des forces navales en janvier 2026, qui pèse encore sur le sentiment des assureurs. Dans ce contexte, acheter des options d’achat à longue échéance peut rester une couverture raisonnable pour un portefeuille exposé aux prix de l’énergie. Une « couverture » est une position destinée à réduire un risque. Une option d’achat à longue échéance peut protéger contre une forte hausse des prix, tout en limitant la mise initiale au coût de la prime.
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