Lorie Logan, présidente de la Réserve fédérale (Fed) de Dallas, a déclaré que les décisions sur le bilan ne devaient pas détourner la Fed de sa mission principale. Elle a estimé que la hausse du bilan n’est pas nocive si elle répond aux besoins du public, et que la politique doit être guidée par ce qui est le meilleur pour l’économie. Elle a expliqué qu’il en coûte peu à la Fed de répondre à la demande de réserves bancaires (les liquidités que les banques détiennent sur leurs comptes à la banque centrale). Elle a jugé préférable de réduire la demande de réserves plutôt que de revenir à un système de « réserves rares » (une situation où les banques disposent de peu de liquidités, ce qui peut tendre les marchés). Un bilan plus petit pourrait venir soit d’une baisse de la demande de réserves, soit d’un retour à un régime de réserves rares.

Réserves abondantes et stabilité financière

Logan a affirmé que le système actuel de « réserves abondantes » (où les banques gardent beaucoup de liquidités à la Fed) est « efficient et efficace ». Selon elle, pousser les banques à utiliser moins de réserves augmenterait le risque pour le système financier. Elle a ajouté qu’un accès plus large aux outils de liquidité de la Fed (des dispositifs de prêt de court terme de la banque centrale) pourrait aussi réduire la demande de réserves. Elle a indiqué que certaines façons de réduire la demande de réserves nécessiteraient des mesures en dehors de la Fed, notamment d’éventuels changements réglementaires (modifications des règles imposées aux banques). Elle a dit soutenir le statu quo de la politique monétaire lors de la récente réunion du FOMC (le comité de la Fed qui décide des taux). Logan a déclaré que le marché du travail s’était stabilisé au second semestre 2025 et au début de cette année, mais que les créations d’emplois avaient été « plutôt faibles ». Elle a ajouté que l’immigration a fait baisser le « point d’équilibre » du marché du travail vers presque zéro (le rythme de créations d’emplois nécessaire pour absorber l’arrivée de nouveaux travailleurs). Elle a dit ne pas être convaincue que l’inflation ralentissait suffisamment, même avant le début de la guerre en Iran. Selon elle, le conflit a accru l’incertitude et les risques des deux côtés du mandat de la Fed (stabilité des prix et emploi maximum).

Implications pour les marchés et le trading

Elle a déclaré que l’investissement des entreprises est solide et que les consommateurs restent résistants. Elle a indiqué que les prévisions sont difficiles, qu’une résolution rapide de la guerre pourrait limiter l’impact, et que la politique monétaire s’ajustera en fonction des données. Elle a affirmé que les États-Unis disposent d’amortisseurs face aux effets du conflit. Elle a ajouté que la question clé est de savoir si les perturbations entraînent davantage d’investissements énergétiques aux États-Unis, et que les producteurs pourraient avoir besoin de prix durablement plus élevés pour augmenter l’offre. Les messages contradictoires de la Fed créent un environnement difficile pour les opérateurs de marché. Les créations d’emplois sont jugées « inconfortablement faibles », ce que confirme le rapport de mars, à seulement 85.000 emplois. Cela suggère que le marché du travail, stabilisé au second semestre 2025, est désormais un sujet majeur. Malgré le ralentissement de l’emploi, des inquiétudes sur l’inflation existaient déjà avant la guerre en Iran. Le conflit a ajouté une forte incertitude, avec les contrats à terme (futures, des contrats standardisés portant sur un prix futur) sur le Brent au-dessus de 105 dollars le baril, en hausse de plus de 20% depuis le début de l’année. Cela complique la mission de la Fed, en augmentant les risques à la fois sur l’inflation et sur l’emploi. Dans ce contexte, il faut s’attendre à une volatilité élevée. L’indice de volatilité du CBOE, le VIX (mesure de la volatilité implicite, c’est-à-dire la volatilité anticipée par le marché via les prix des options), est resté au-dessus de 24 depuis un mois, contre une moyenne de 17 en 2025. Cela plaide pour l’achat d’options (instruments donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé) afin de se protéger, plutôt que pour de gros paris directionnels sur les indices. Pour les marchés de taux, cela indique une Fed en pause. Les contrats à terme sur les Fed funds (anticipations de marché sur le taux directeur) intègrent plus de 90% de probabilité d’un statu quo à la prochaine réunion, ce qui reflète l’idée que la politique réagira aux nouvelles données. En parallèle, les options sur les contrats à terme SOFR (taux de référence basé sur les opérations de financement au jour le jour, utilisé pour les produits de taux) montrent davantage de demande pour des positions qui gagneraient en cas de baisse de taux plus tard au troisième trimestre, signe d’un pari que la faiblesse de l’emploi finira par peser sur la Fed. Les commentaires sur l’énergie sont importants pour les marchés des matières premières. Aucun signal d’une forte hausse de la production américaine n’apparaît, ce que confirment les données de Baker Hughes montrant que le nombre d’appareils de forage (rig count, indicateur de l’activité de forage) est resté stable sur les deux derniers mois. Cela suggère que des prix durablement élevés sont nécessaires pour encourager de nouveaux investissements, ce qui peut soutenir des positions longues sur des dérivés pétroliers (instruments financiers dont la valeur dépend du prix du pétrole).

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