Commerzbank prévoit une légère hausse du yuan chinois (CNY) face au dollar américain (USD), avec un USD/CNY à 6,90 d’ici juin 2026 et à 6,70 fin 2027. Elle anticipe un EUR/CNY globalement stable, tandis que le CNY resterait sous-évalué face à la plupart des autres devises (c’est-à-dire « trop faible » par rapport à ce que suggèrent les fondamentaux économiques). La banque explique ce scénario par des exportations solides, un important excédent du compte courant (lorsqu’un pays reçoit plus d’argent de l’étranger qu’il n’en paie, via le commerce et les revenus) et des flux bancaires orientés par l’État (des mouvements de capitaux guidés par les autorités) qui soutiennent le régime de change administré de la Chine (un taux de change encadré par les autorités, plutôt que totalement déterminé par le marché). Elle ajoute qu’en période de forte perturbation économique mondiale ou géopolitique, le CNY entre souvent dans une phase de stabilité face à l’USD.

Schéma de trading du yuan en période de perturbation

Depuis début avril de l’an dernier, le yuan s’appréciait (il se renforçait) presque sans interruption face à l’USD. Après le début de la troisième guerre du Golfe, l’USD/CNY est passé en évolution latérale (cours qui oscillent dans une fourchette, sans tendance nette). L’analyse indique qu’une hausse graduelle du CNY face à l’USD serait cohérente avec l’objectif de la Chine d’élargir l’usage international de sa monnaie. Elle précise qu’un léger renforcement face au dollar peut malgré tout signifier un affaiblissement du CNY face à de nombreuses autres devises, dont l’euro. L’article précise qu’il a été produit à l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Notre scénario reste celui d’une appréciation progressive et encadrée du yuan chinois face au dollar, avec une paire USD/CNY qui se dirigerait vers 6,90 d’ici juin. Cette projection est soutenue par les bons chiffres d’exportations publiés pour le premier trimestre 2026, en hausse de 4,5% sur un an, ce qui renforce l’important excédent du compte courant. Pour les opérateurs, cette baisse contrôlée suggère qu’une stratégie possible serait de vendre des options d’achat « hors de la monnaie » (options dont le prix d’exercice est défavorable au cours actuel, donc peu susceptibles d’être exercées à court terme) sur l’USD/CNY afin de profiter d’un plafonnement probable de la paire.

Conséquences pour le positionnement sur options

Nous avons observé l’an dernier un précédent de stabilité en période de crise : après s’être renforcé jusqu’au début 2025, le yuan est entré dans une phase latérale face au dollar avec le déclenchement de la troisième guerre du Golfe. Les risques géopolitiques restant élevés, nous pensons que la Banque populaire de Chine (la banque centrale) continuera de privilégier la stabilité, en intervenant (en achetant/vendant des devises ou en guidant le marché) pour éviter des mouvements brusques. Cela rend des stratégies de « range » (parier sur un cours qui reste dans une fourchette), comme la vente de strangles sur l’USD/CNY (vendre simultanément une option d’achat et une option de vente, avec des prix d’exercice différents, pour encaisser une prime si le cours reste dans une zone) intéressantes à court terme. La lente appréciation face au dollar est aussi un choix stratégique pour favoriser l’usage international du yuan, en rendant les actifs libellés en CNY (investissements dont la valeur est exprimée en yuan) plus attractifs pour les investisseurs mondiaux. Toutefois, ce léger renforcement face au dollar devrait se traduire par une baisse du yuan face à un panier d’autres devises, surtout l’euro. Les données de mars 2026 ont confirmé que l’inflation en zone euro reste durablement plus élevée qu’en Chine, ce qui soutient un euro plus fort. Cet écart signifie que le yuan devrait rester nettement sous-évalué, ce qui favorise l’économie chinoise tirée par les exportations. Pour les intervenants sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent), cela pointe vers un taux de change EUR/CNY stable à légèrement en hausse. Compte tenu de la faible volatilité (ampleur des variations de prix) observée sur cette paire ces douze derniers mois, vendre des options pour encaisser une prime (le prix payé par l’acheteur de l’option) apparaît comme une stratégie régulière.

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