L’USD/JPY a évolué sans direction vendredi, dans des échanges réduits en raison des jours fériés, autour de 159,58 et juste sous 160. Les opérateurs ont surtout attendu le rapport sur l’emploi américain « Nonfarm Payrolls » (NFP, créations d’emplois hors agriculture, principal indicateur mensuel du marché du travail aux États-Unis). Le consensus sur le NFP est de +60 000, après une baisse de 92 000 en février, avec un taux de chômage attendu stable à 4,4 %. Un chiffre supérieur aux attentes pourrait soutenir le dollar et affaiblir le yen.

Risque d’intervention près de 160

Les tentatives au‑dessus de 160 ont été contenues par le risque d’une action des autorités japonaises sur le marché des changes (intervention : ventes/achats de devises par l’État pour freiner la hausse ou la baisse d’une monnaie), ce seuil ayant déjà déclenché des interventions. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré que les autorités sont prêtes à agir contre une volatilité excessive des changes (volatilité : ampleur et vitesse des variations de prix) et a mentionné une activité spéculative (spéculation : prises de positions à court terme visant à profiter de mouvements de prix) sur le pétrole et le marché des devises. Les tensions de guerre entre les États‑Unis et l’Iran ont soutenu le dollar et fait monter les prix du pétrole, alimentant les craintes d’inflation (inflation : hausse généralisée des prix) et pesant sur la croissance. Cela rend les perspectives de politique monétaire (politique monétaire : décisions des banques centrales sur les taux et la liquidité) moins lisibles dans les grandes économies. La dépendance du Japon aux importations d’énergie le rend plus vulnérable à la hausse du pétrole que les États‑Unis, exportateurs nets (exportateur net : vend à l’étranger plus qu’il n’achète). Les marchés attribuent environ 70 % de probabilité à une hausse de taux de la Banque du Japon (relèvement des taux : augmentation du taux directeur) lors de la réunion d’avril, tandis que les anticipations de baisses de taux américaines se sont effacées, les taux étant vus inchangés jusqu’en 2026. Avec l’USD/JPY bloqué juste sous 160, l’attention immédiate porte sur le rapport sur l’emploi américain publié aujourd’hui. Le niveau de 160 doit être considéré comme un plafond majeur, compte tenu des interventions massives de fin 2024 et de mi‑2025, lorsque les autorités ont dépensé plus de 15 000 milliards de yens pour soutenir la monnaie (soutenir le yen : acheter du yen/vendre des devises). Toute hausse après un chiffre de l’emploi solide risque donc de se heurter à une forte résistance et à la menace de ventes officielles.

Stratégies d’options pour un mouvement plafonné

Compte tenu d’un potentiel de hausse limité, acheter directement des options d’achat (call : droit d’acheter à un prix fixé) est risqué. Des stratégies visant un mouvement contenu peuvent être préférables. Un « bull call spread » sur USD/JPY (écart haussier : achat d’un call et vente d’un call à un prix d’exercice plus élevé, pour limiter coût et gain), par exemple acheter un call 159 et vendre un call 160,50, permet de se positionner sur un rebond après les données tout en encadrant le risque en cas d’intervention. Cette approche tient compte de la pression haussière liée à l’écart de taux d’intérêt (différentiel de taux : avantage de rendement d’une devise sur l’autre) tout en respectant la limite fixée par les autorités. Autre possibilité : les tensions actuelles rendent probable une hausse marquée de la volatilité dans les prochaines semaines. L’indice JP Morgan Global FX Volatility Index a déjà atteint 11,2, un plus haut de six mois, ce qui suggère que les opérateurs se préparent à une sortie de range (sortie de range : franchissement d’une zone de prix stable). Acheter des straddles ou des strangles (straddle : achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice ; strangle : mêmes achats mais avec des prix d’exercice différents) peut permettre de tirer profit d’un mouvement important dans un sens ou dans l’autre, qu’il s’agisse d’une nouvelle poussée de vente de yen déclenchant l’intervention, ou d’un chiffre de l’emploi américain décevant faisant chuter la paire. L’environnement reste compliqué par la guerre États‑Unis/Iran, qui a maintenu le Brent au‑dessus de 110 dollars le baril. Cette hausse pèse directement sur l’économie japonaise, comme le montre l’aggravation du déficit commercial (déficit commercial : importations supérieures aux exportations) de 1 200 milliards de yens supplémentaires dans les dernières données de février. Cette pression pourrait limiter l’ampleur d’un relèvement des taux par la Banque du Japon, même si le marché attribue une forte probabilité à un mouvement ce mois‑ci. Parallèlement, la Réserve fédérale ne donne aucun signe de baisse des taux cette année, ce qui soutient le dollar. Les inscriptions hebdomadaires au chômage (initial jobless claims : nouvelles demandes d’allocations chômage) sont remontées à 245 000 la semaine dernière, prolongeant une tendance de dégradation, mais sans suffire à changer la position de la Fed. Cette divergence de politique monétaire (divergence : trajectoires de taux différentes entre banques centrales) explique l’approche de ces niveaux élevés et crée un équilibre fragile, probablement difficile à maintenir.

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