Risques d’intervention sur le yen
Les opérateurs surveillaient aussi la probabilité d’une action japonaise pour soutenir le yen si sa faiblesse se prolonge. Atsushi Mimura, principal responsable japonais des questions de change, a déclaré la semaine dernière que les autorités pourraient prendre des mesures « décisives » si des mouvements spéculatifs (des paris de marché de court terme, parfois excessifs) persistent. Le yen fait partie des devises les plus échangées. Son cours dépend notamment de la conjoncture japonaise, de la politique de la Banque du Japon (BoJ), de l’écart de rendement entre obligations (différence entre les taux des emprunts d’État américains et japonais) et du climat de marché. La BoJ a mené une politique monétaire très accommodante de 2013 à 2024 (taux très bas et injections de liquidités), ce qui a pesé sur le yen. À l’inverse, la sortie progressive de cette politique a apporté un soutien. Un écart plus large entre les rendements des obligations d’État à 10 ans américaines et japonaises a souvent favorisé le dollar, même si le changement de cap de la BoJ en 2024 et les baisses de taux ailleurs ont réduit cet écart. Le yen est aussi souvent considéré comme une valeur refuge (actif jugé plus sûr quand les marchés deviennent nerveux). En revenant sur le début de 2025, la parité USD/JPY testait le seuil clé de 160. Le mouvement s’expliquait par la tension géopolitique liée au dossier États-Unis–Iran et par un fort écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon. Les avertissements de la BoJ montraient clairement que ce niveau était jugé difficilement tenable.Divergence de politiques en recomposition
Ces avertissements n’étaient pas symboliques : une intervention importante a eu lieu peu après, rappelant les 9 790 milliards de yens mobilisés au printemps 2024 pour défendre la devise (achats de yens par l’État contre ventes de devises). Cet historique incite les opérateurs à la prudence, car le risque d’un recul rapide de l’USD/JPY reste présent. Toute position acheteuse USD/JPY (parier sur la hausse de la paire) doit intégrer ce précédent. À ce jour, le 6 avril 2026, les facteurs de fond se sont davantage retournés contre le dollar. La Réserve fédérale américaine marque une pause après ses hausses de taux, l’inflation ralentissant vers 2,5%, tandis que la BoJ poursuit une normalisation graduelle (retour progressif à une politique moins permissive), avec deux petites hausses de taux depuis la fin des taux négatifs. Résultat : l’écart de rendement entre les obligations à 10 ans américaines et japonaises se réduit, ce qui diminue l’attrait des stratégies de portage (« carry trade », emprunter à faible taux pour investir à plus haut taux) qui favorisaient auparavant le dollar. Dans ce contexte, la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) sur les options USD/JPY devrait rester élevée dans les prochaines semaines. Les investisseurs peuvent envisager l’achat d’options d’achat sur yen (JPY call) ou d’options de vente sur USD/JPY (put) pour se couvrir (réduire le risque) ou profiter d’une nouvelle appréciation rapide du yen. Les données de positionnement spéculatif de la CFTC (autorité américaine qui publie des statistiques sur les positions des grands intervenants) montrent encore une position nette vendeuse sur le yen, certes réduite, ce qui laisse ces positions exposées à un « squeeze » (mouvement violent quand les vendeurs doivent racheter en urgence). Même si des tensions géopolitiques peuvent provoquer un mouvement temporaire vers le dollar perçu comme refuge, la tendance de fond des politiques monétaires pèse désormais sur la paire. Il faut s’attendre à ce que tout rebond vers la zone 155–160 s’accompagne d’avertissements verbaux plus fermes et d’un risque accru d’action directe sur le marché de la part des autorités japonaises. Les stratégies sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les options) devraient donc privilégier un yen plus fort, ou au minimum protéger contre une baisse rapide de l’USD/JPY.
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