Les premiers indicateurs en Inde après le conflit pointent vers une inflation de gros plus ferme et une légère hausse de l’inflation à la consommation (CPI, l’indice des prix payés par les ménages). L’Indice des prix de gros (WPI, un indicateur surtout sensible aux matières premières et aux coûts importés) est jugé plus exposé aux variations des coûts des matières premières et des importations, et devrait augmenter sous l’effet d’un « effet de base » (comparaison avec une période précédente anormalement basse ou élevée) et de pressions extérieures. À court terme, les effets sur les prix devraient l’emporter sur ceux sur la croissance, selon la durée des tensions géopolitiques. Pour l’exercice FY26, un déficit commercial plus large (importations supérieures aux exportations de biens) a été compensé par des exportations de services stables, maintenant le déficit courant annuel (solde des échanges de biens, services et revenus avec l’étranger) autour de -0,6 à -0,7% du PIB.

Bond Yields Outlook

Les rendements obligataires indiens devraient rester dans une fourchette étroite, des forces opposées se neutralisant. En l’absence d’une nouvelle escalade des tensions au Moyen-Orient, ils seraient attendus entre 6,8% et 7,0%. La liquidité du système bancaire (le niveau de cash disponible dans les banques) est décrite comme abondante. La RBI (banque centrale indienne) a recours à des mesures administratives pour freiner une baisse trop rapide de la roupie, avec l’USD/INR (taux de change dollar/roupie) resté au-dessus de 93,00 en milieu de semaine après avoir approché un record proche de 95,0 en mars, avec des effets rapportés sur les flux de portefeuille (investissements financiers d’actions et d’obligations). La préoccupation immédiate est que l’inflation de gros monte plus vite que l’inflation à la consommation, une tendance confirmée par les dernières données de mars 2026 montrant un WPI à 5,8%. Un schéma similaire avait été observé lors du choc sur les matières premières début 2025, ce qui suggère que cette pression haussière est réelle. Dans ce contexte, se couvrir contre une hausse des taux à court terme via des swaps indexés au jour le jour, OIS (contrats dérivés qui échangent un taux fixe contre un taux variable très court, généralement basé sur un taux au jour le jour), peut être une protection prudente face à une banque centrale plus « hawkish » (c’est-à-dire plus encline à relever les taux pour combattre l’inflation). Les rendements des obligations d’État indiennes devraient rester proches d’un couloir 6,8%–7,0% à court terme. Le 10 ans se situe près du haut de cette zone à 6,95%, rappelant la phase de stabilisation serrée observée au dernier trimestre 2025. Cela favorise des stratégies visant à profiter d’une faible volatilité, comme la vente de « strangles » (stratégie sur options consistant à vendre simultanément une option d’achat et une option de vente hors du prix du marché) sur les contrats à terme (futures) sur obligation à 10 ans afin d’encaisser une prime (le prix payé pour l’option).

Currency And Reserves

Côté change, la Reserve Bank of India limite activement la hausse de l’USD/INR, évitant une glissade incontrôlée de la roupie. Après un repli de la paire à 93,00 depuis son pic proche de 95,00 le mois dernier, la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite du prix des options) a diminué, rendant les options moins chères. Les réserves de change de l’Inde, à un nouveau record de 655 milliards de dollars en février 2026, donnent à la RBI une marge d’action importante pour poursuivre cette politique, ce qui plaide pour l’achat d’options de vente (put, droit de vendre à un prix fixé) sur USD/INR avec un couple risque/rendement attractif.

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