L’indice britannique des prix de détail (RPI, *Retail Price Index* — un indicateur d’inflation qui mesure l’évolution des prix payés par les ménages) a progressé de 4,1% sur un an en mars. Le consensus tablait sur 3,9%.
Le chiffre de mars dépasse la prévision de 0,2 point de pourcentage. Il montre que l’inflation annuelle selon le RPI reste plus élevée qu’attendu.
Cette inflation plus forte que prévu suggère que les tensions sur les prix au Royaume-Uni durent plus longtemps que prévu. La Banque d’Angleterre (BoE, la banque centrale du Royaume-Uni) pourrait y voir une raison de repousser d’éventuelles baisses de taux. Nous devrions donc adopter des anticipations de taux plus « restrictives » (*hawkish* : plus favorables à des taux élevés pour lutter contre l’inflation) pour la suite de 2026.
Ce chiffre est d’autant plus important qu’il s’inscrit dans un ensemble de données. Les dernières statistiques montrent que la hausse des salaires est restée élevée, à 5,6% sur les trois mois à février 2026, alimentant l’inflation des services (la hausse des prix dans les services, souvent liée aux coûts de main-d’œuvre, et que la BoE surveille de près). Cela confirme que le ralentissement de l’inflation est moins rapide qu’espéré.
Pour les opérateurs sur taux, cela implique un risque de baisse des obligations d’État britanniques (gilts), ce qui ferait monter les rendements (le taux servi par une obligation, qui augmente quand son prix baisse). Nous observons un ajustement de la courbe à terme des futures SONIA (contrats à terme sur le taux SONIA, le taux d’intérêt au jour le jour de référence en livres sterling), le marché n’intégrant plus qu’une probabilité inférieure à 50% d’une baisse de taux d’ici septembre, contre plus de 80% le mois dernier. Les positions qui profitent de taux courts plus élevés, ou le fait de « payer le fixe » sur des swaps de taux (contrats d’échange de flux d’intérêts ; payer un taux fixe contre recevoir un taux variable revient à parier sur une hausse des taux) paraissent désormais plus attrayantes.
La situation rappelle 2024, lorsque une inflation tenace (« sticky » : qui baisse lentement) avait conduit le marché à repousser à plusieurs reprises le calendrier des baisses de taux de la BoE. À l’époque, la livre sterling s’était appréciée face aux monnaies dont les banques centrales étaient plus accommodantes (« dovish » : plus enclines à baisser les taux). L’expérience suggère qu’un scénario comparable pourrait se reproduire, où anticiper trop tôt un assouplissement monétaire devient coûteux.
Sur le marché des changes, cela plaide pour une livre sterling plus forte. Des anticipations de taux plus élevées rendent la détention de sterling plus attractive pour les investisseurs internationaux, ce qui a déjà porté le GBP/USD (taux de change livre/dollar) de 0,5% à 1,2850 dans les échanges nocturnes. Nous pourrions envisager l’achat d’options d’achat (*call options* : un contrat donnant le droit d’acheter une devise à un prix fixé à l’avance) sur la livre afin de profiter d’un potentiel de hausse supplémentaire face au dollar et à l’euro.
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