L’indice des prix à la production au Royaume-Uni (intrants, variation mensuelle, non corrigé des variations saisonnières) a augmenté de 4,4 % en mars. Le consensus de marché était de 2,8 %.
La statistique de mars dépasse les attentes de 1,6 point de pourcentage. Cela signale une hausse plus rapide des prix des intrants que prévu.
Cette publication concerne les coûts d’intrants supportés par les producteurs britanniques. Elle mesure l’évolution par rapport au mois précédent, sans correction des effets saisonniers (c’est-à-dire sans ajuster les variations liées à des phénomènes récurrents comme les fêtes ou certains cycles d’activité).
Le chiffre de 4,4 % en mars constitue une surprise marquée et suggère des pressions inflationnistes persistantes à la sortie d’usine (les prix au stade de production, avant la vente au consommateur). Cela remet en cause l’idée d’un apaisement des coûts après les fortes variations observées en 2025. Il faut se préparer à ce que la Banque d’Angleterre reporte d’éventuelles baisses de taux et adopte un ton plus ferme (« hawkish », c’est-à-dire plus enclin à maintenir ou relever les taux pour combattre l’inflation).
Nous voyons donc un intérêt à vendre des contrats à terme sur SONIA (Sterling Overnight Index Average, le taux de référence au jour le jour en livres sterling) pour le troisième et le quatrième trimestre. Cette stratégie parie que le marché devra réduire la probabilité de baisses de taux plus tard dans l’année. Le marché des swaps (contrats d’échange de taux d’intérêt utilisés pour se couvrir ou spéculer) a déjà ajusté ses anticipations, ne donnant plus que moins de 50 % de chances à une baisse de taux d’ici la fin de l’année, contre 80 % la semaine dernière.
La perspective de taux britanniques « plus élevés plus longtemps » devrait soutenir la livre. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (« call », un droit d’acheter un actif à un prix fixé à l’avance) sur GBP/USD, en visant un franchissement de 1,2900. Ce scénario est étayé par les données récentes de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission, le régulateur américain des marchés à terme), qui montrent que les positions spéculatives nettes acheteuses sur la livre (le solde entre paris à la hausse et à la baisse) augmentent depuis trois semaines.
Pour les actions britanniques, c’est un facteur négatif, car des coûts d’emprunt plus élevés peuvent réduire les marges des entreprises et freiner la consommation. Nous recommandons d’envisager l’achat d’options de vente (« put », un droit de vendre un actif à un prix fixé à l’avance) sur l’indice FTSE 100 comme couverture (protection) contre un repli. En 2025, des secteurs sensibles aux taux avaient déjà réagi négativement à des surprises inflationnistes, avec un recul du FTSE 250 de plus de 3 % en une semaine à une occasion.
Sur le marché obligataire, nous anticipons une poursuite de la hausse des rendements des gilts (obligations d’État britanniques). Vendre des contrats à terme sur des gilts de longue maturité est la manière la plus directe d’exprimer cette vue. Le rendement du gilt à 10 ans a déjà progressé de 12 points de base (un point de base = 0,01 point de pourcentage) à 4,38 % sur cette nouvelle, et pourrait revenir tester les plus hauts du trimestre précédent.
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