L’indice des prix à la production au Royaume-Uni (prix « sortie d’usine »), en glissement annuel et sans correction des variations saisonnières, a progressé à 2,6 % en mars, contre 1,7 % lors de la précédente publication.
Cette hausse des prix à la production à 2,6 % indique que des tensions inflationnistes se reforment dans la chaîne d’approvisionnement britannique (c’est-à-dire le trajet des biens entre fournisseurs, fabricants et distributeurs). Autrement dit, la stabilité des prix n’est pas encore acquise. Cela devrait pousser la Banque d’Angleterre à conserver un ton plus ferme (une posture « hawkish », c’est-à-dire davantage orientée vers la lutte contre l’inflation que vers le soutien à la croissance), ce qui repousserait d’éventuelles baisses de taux. Il faut intégrer davantage le scénario de taux qui restent élevés plus longtemps.
Ces chiffres s’inscrivent dans le prolongement du dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC, qui mesure l’évolution des prix payés par les ménages), qui montrait une inflation toujours élevée à 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque. La semaine dernière, des membres du Comité de politique monétaire (l’organe qui décide des taux directeurs) ont aussi mis en garde contre un assouplissement trop précoce. L’ensemble suggère que l’inflation sous-jacente (la tendance de fond des prix, moins affectée par des variations ponctuelles) reste un sujet majeur pour les décideurs.
En conséquence, on observe un ajustement des prix sur les produits dérivés de taux courts (instruments financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt à court terme, utilisés pour se couvrir ou spéculer). Le marché, via les contrats à terme sur le SONIA (taux au jour le jour en livres sterling, référence des marchés monétaires), n’intègre plus qu’environ 40 % de probabilité d’une baisse de taux d’ici août 2026, contre plus de 70 % en début de mois. Les investisseurs peuvent envisager des stratégies adaptées à ce changement, par exemple vendre des futures SONIA de décembre pour parier contre une baisse de taux cette année.
Cette révision des anticipations de taux soutient la livre sterling. Une Banque d’Angleterre plus restrictive (donc susceptible de maintenir des taux plus élevés) rend les actifs en GBP plus attractifs, surtout face à des monnaies dont les banques centrales envisagent encore des baisses. Nous anticipons une poursuite de la fermeté du GBP/EUR, ce qui rend plus intéressantes des positions acheteuses sur la livre via des options d’achat (call, qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé) ou des contrats à terme de change (forwards, accords de change à une date future à un taux convenu).
Pour les actions, cette perspective complique la donne pour des indices britanniques comme le FTSE 250, sensible au coût du crédit domestique. Des taux durablement élevés peuvent peser sur les bénéfices des entreprises et sur leurs valorisations (le prix que le marché est prêt à payer pour ces bénéfices). Des stratégies de protection, comme l’achat d’options de vente (puts, qui protègent en cas de baisse) sur des indices actions orientés Royaume-Uni, peuvent être pertinentes pour se couvrir contre un risque de repli.
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