La Reserve Bank of India (RBI, la banque centrale indienne) a partiellement annulé les récentes restrictions sur le marché des changes (FX, c’est-à-dire le marché des devises) mises en place pour limiter une dépréciation à sens unique de la roupie indienne (INR). Cet ajustement redonne une partie de la souplesse aux transactions entre entités liées (related-party, opérations au sein d’un même groupe) et à la couverture en Non-Deliverable Forward (NDF, contrat à terme réglé en espèces, sans livraison de la devise).
Selon une circulaire officielle publiée lundi, la RBI autorisera les opérations intragroupe, notamment l’annulation et le renouvellement (rollover, prolongation) de contrats existants. Elle permettra aussi la couverture « dos à dos » (back-to-back, couverture miroir) sur le marché NDF afin de compenser les risques liés aux contrats de change.
Les plafonds sur les positions nettes ouvertes nominales (net open position, différence entre achats et ventes, donc exposition nette) sur le marché local livrable (deliverable, avec livraison de la devise) resteront en place. Les restrictions empêchant les banques d’effectuer l’ensemble des opérations sur dérivés de change (FX derivatives, produits financiers dont la valeur dépend du taux de change) avec des entités liées demeurent également.
Depuis l’introduction de ces mesures le mois dernier, la roupie s’est appréciée de près de 2% face au dollar. Elle s’est redressée après avoir touché des plus bas historiques proches de 95 INR pour 1 USD le mois dernier.
Malgré ce rebond, la roupie reste en baisse depuis le début de l’année par rapport à d’autres devises de la région. D’autres outils déjà utilisés en 2013 restent disponibles, notamment des restrictions sur les importations d’or, des mesures favorisant les flux de dette (facilités pour attirer des financements), un dispositif spécial de dépôts pour non-résidents (non-resident deposit facility, comptes destinés à capter des devises), et un durcissement de la politique monétaire (hausse des taux) en ultime recours.
La roupie est passée sous le seuil de 97,50 face au dollar, sous l’effet d’un élargissement du déficit courant (current account deficit, déficit des échanges et revenus avec l’étranger) qui a atteint 2,8% du PIB au dernier trimestre. S’y ajoutent des sorties continues de capitaux de portefeuille (foreign portfolio outflows, retraits d’investisseurs étrangers), avec plus de 4 milliards de dollars retirés des marchés indiens au premier trimestre 2026. Dans ce contexte, la volatilité implicite (implied volatility, volatilité anticipée par les prix des options) des options USD/INR augmente, signalant une attente de mouvements de prix plus amples.
Pour les traders de dérivés, cela implique d’intégrer le risque de changements réglementaires soudains, la RBI disposant d’autres leviers déjà utilisés lors d’épisodes précédents d’intervention. Si la banque centrale a rétabli une partie de la flexibilité pour la couverture via NDF et pour les opérations intragroupe, les plafonds sur les positions nettes ouvertes restent une contrainte majeure. Cela plaide pour des stratégies prudentes, en évitant les positions spéculatives importantes et à sens unique, la RBI ayant montré qu’elle peut intervenir pour les désorganiser.
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