Les marchés sont partagés sur la prochaine décision de la banque centrale turque, avec des anticipations allant soit vers un statu quo sur le taux repo (taux auquel la banque centrale prête à court terme aux banques contre des garanties), soit vers une hausse de 300 points de base (pb, soit 3 points de pourcentage). Un resserrement du corridor (écart entre les taux de prêt et de dépôt de la banque centrale, qui encadre les taux du marché) est aussi présenté comme un resserrement « en pratique ». Le discours sur la désinflation (baisse progressive du rythme de hausse des prix, sans nécessairement une baisse des prix) est jugé peu convaincant, les problèmes d’inflation étant antérieurs au choc actuel sur les prix. Les responsables s’attendraient à ce qu’un choc pétrolier aggrave la situation dans les prochains mois. Les comptes extérieurs (solde des échanges et des revenus avec le reste du monde) se dégradent, ce qui accroît la pression sur la livre turque (TRY). Le taux de change de la TRY est décrit comme fortement géré (piloté par des interventions et des règles), ce qui peut limiter la volatilité à court terme. L’absence de resserrement est présentée comme un facteur de risque d’une baisse plus marquée de la TRY et d’une probabilité plus élevée d’ajustement brutal. Des mesures comme des limites d’exposition aux swaps (contrats d’échange, souvent utilisés pour obtenir des devises ou se couvrir) ou l’obligation pour les exportateurs de vendre leurs recettes en devises à la banque centrale sont jugées incapables de remplacer une action de politique monétaire (principalement via les taux d’intérêt). La décision à venir de la banque centrale laisse une visibilité faible, les marchés hésitant entre un maintien des taux et une hausse significative de 300 points de base. Cette incertitude tend l’environnement pour la livre turque et fait de l’issue un déclencheur majeur pour les prochaines semaines. Nous jugeons le discours sur la désinflation peu crédible, d’autant que les dernières données montrent une inflation annuelle toujours au-dessus de 72 % en mars 2026. Par ailleurs, le déficit du compte courant (écart entre entrées et sorties de devises liées au commerce et aux revenus) s’est creusé à près de 5 milliards de dollars en février, signe d’une dégradation des équilibres extérieurs. Ces chiffres renforcent l’urgence du choix de la banque centrale. La récente hausse des prix mondiaux du pétrole, avec le Brent (référence internationale) désormais durablement au-dessus de 95 dollars le baril, ne ferait qu’aggraver la situation dans les prochains mois. Ce choc externe accentue une trajectoire d’inflation déjà difficilement tenable. Nous ne retenons pas l’idée que le plan de désinflation fonctionnait correctement avant l’apparition de ce choc. Nous rappelons les fortes hausses de taux sur une grande partie de 2025, censées engager l’inflation sur une trajectoire clairement baissière. Toute incapacité à délivrer maintenant un resserrement significatif confirmerait les craintes du marché : la pression politique empêcherait la banque centrale d’agir. Une telle inaction serait interprétée comme une incapacité à reprendre le contrôle. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise), ce scénario binaire suggère une hausse probable de la volatilité USD/TRY (amplitude des variations du taux de change). La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) sur le marché des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) se situe déjà à des plus hauts de trois mois, reflet de la tension. Des stratégies visant à profiter d’un mouvement ample, quelle qu’en soit la direction, peuvent être envisagées pour se positionner avant l’événement.

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