Les stratèges de Rabobank estiment que la guerre en Iran pousse la zone euro vers une **stagflation** (inflation plus élevée et croissance du PIB plus faible). Ils s’attendent à ce que l’inflation reste au-dessus des projections d’avant-guerre jusqu’en 2027, tandis que la croissance ralentit fortement en 2026 et ne se redresse que modestement en 2027, même avec un soutien public.
En tant qu’importatrice nette d’énergie, la zone euro est vulnérable à la hausse des prix de l’énergie, qui dégrade les **termes de l’échange** (le rapport entre les prix des exportations et ceux des importations). Des prix plus élevés peuvent réduire la consommation et l’investissement en diminuant le pouvoir d’achat réel, en comprimant les marges des entreprises et en affaiblissant la confiance, tandis que les mesures de soutien accroissent la pression sur les finances publiques.
La hausse des **primes de risque** (surcoût demandé par les investisseurs quand l’incertitude augmente) et des **primes d’inflation** (surcoût lié au risque de hausse des prix), ainsi que les anticipations de relèvements de taux directeurs, ont fait monter les taux longs et pourraient freiner l’investissement. Rabobank table sur une hausse de taux cette année, alors que le marché en anticipe deux, et le **taux de swap EUR à 10 ans** (taux de référence des contrats d’échange de taux d’intérêt) a progressé d’environ 30 points de base depuis fin février.
Sur la base des prévisions actuelles de prix de l’énergie, l’inflation devrait s’établir en moyenne à 3,1 % en 2026 et 2,5 % en 2027, soit une inflation cumulée supérieure de 1,7 point de pourcentage aux estimations précédentes. La croissance est attendue à 1,5 % en 2025, 0,6 % cette année, et 0,9 % l’an prochain.
Rabobank juge désormais improbable un scénario plus favorable fondé sur une réouverture plus rapide du détroit et la normalisation des flux d’énergie, tandis qu’un scénario plus défavorable reste possible. La banque cite notamment des risques de **destruction de la demande** (baisse durable de la consommation car les prix deviennent trop élevés), de **désindustrialisation** (recul de l’activité industrielle au profit d’autres régions) et d’élargissement des primes de risque sur le crédit et les dettes publiques.
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