L’indice PMI manufacturier HCOB de l’Allemagne en avril s’est établi à 51,2, légèrement sous le consensus de 51,3.
Ce chiffre reste au-dessus du seuil de 50,0, qui sépare une hausse de l’activité (au-dessus de 50) d’une baisse (en dessous). La publication est donc un petit écart défavorable par rapport aux attentes.
Le PMI manufacturier allemand ressort à 51,2, juste en deçà des 51,3 attendus pour avril. Même si l’activité continue de progresser, ce léger écart suggère que le rythme de l’industrie pourrait perdre de la vitesse. Il faut donc s’attendre à un ton plus prudent pour les actifs liés à l’économie allemande et, plus largement, européenne.
Cette petite faiblesse peut limiter le potentiel du DAX, un indice boursier allemand très exposé aux valeurs industrielles. On peut envisager l’achat d’options de vente (« puts »), c’est‑à‑dire des contrats qui prennent de la valeur si le marché baisse, afin de se couvrir contre un repli dans les prochaines semaines. Par le passé, des PMI légèrement inférieurs aux attentes ont parfois précédé des corrections modérées de 2 à 3% sur le mois suivant.
La donnée pèse aussi sur l’euro, l’Allemagne étant le moteur principal de la zone euro. Cela renforce une vision négative à court terme sur l’EUR/USD (le taux de change euro/dollar). Dans ce contexte, des options de vente sur l’euro, qui profitent d’une baisse de la monnaie, deviennent plus intéressantes. Avec une inflation sous‑jacente en zone euro — c’est‑à‑dire l’inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation — récemment retombée à 2,1%, la Banque centrale européenne (BCE) a moins de raisons de maintenir un discours très dur (« hawkish », c’est‑à‑dire favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation).
Ce signal économique plus faible réduit la probabilité de nouvelles hausses de taux de la BCE plus tard cette année. Cela rend les obligations d’État allemandes (« Bunds ») plus attractives. On peut donc regarder des options d’achat (« calls ») sur les contrats à terme de Bunds, c’est‑à‑dire des produits qui montent si le prix des Bunds progresse. Historiquement, quand les indicateurs ralentissent et que le marché anticipe moins de hausses de taux, les obligations ont tendance à monter.
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