L’indice PMI HCOB des services de la zone euro pour avril s’est établi à 47,4, en dessous des attentes (49,8).
Un niveau inférieur à 50 signifie une baisse de l’activité dans les services (le « PMI », pour *Purchasing Managers’ Index*, est une enquête mensuelle auprès des directeurs d’achats; au-dessus de 50, l’activité progresse, en dessous de 50, elle recule). Le rapport a été publié par HCOB.
La baisse inattendue du PMI des services en zone euro est un signal nettement négatif pour l’économie. Selon nous, cela confirme le ralentissement apparu fin 2025. L’écart entre le chiffre publié (47,4) et le consensus (49,8) suggère que le recul de l’activité s’accélère.
Cette faiblesse intervient alors que des données récentes ont montré que l’inflation sous-jacente en zone euro (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains produits alimentaires) a enfin ralenti à 2,5% en mars, après être restée au-dessus de 3% pendant une grande partie de l’an dernier. L’engagement de la Banque centrale européenne (BCE) à maintenir des taux élevés en 2025 pour freiner l’inflation pèse désormais clairement sur la croissance. Ce PMI complique les prochaines décisions de la BCE et accroît la pression pour signaler un changement d’orientation.
Sur le marché des dérivés de change (contrats financiers dont la valeur dépend d’une devise, comme les options), nous y voyons un facteur pouvant relancer la faiblesse de l’euro face au dollar. Le marché intègre plus sérieusement l’hypothèse d’une baisse de taux de la BCE avant la fin du troisième trimestre. Des données en ligne de grandes plateformes d’échange montrent une hausse de la volatilité des options sur l’EUR/USD (mesure des variations attendues), avec une prime plus élevée pour les options de vente (« puts », qui gagnent de la valeur si l’euro baisse).
Les indices boursiers européens, comme l’Euro Stoxx 50, semblent plus vulnérables à une correction (baisse marquée après une hausse). Après l’information d’un recul de 1,2% des commandes industrielles allemandes en février, ce chiffre des services pointe vers une saison de résultats difficile. Nous envisageons donc des stratégies de protection, notamment l’achat d’options de vente sur les grands indices européens.
Ce schéma rappelle le ralentissement de 2011, lorsque l’affaiblissement des services avait annoncé un recul plus large de l’économie et une BCE plus accommodante (politique monétaire plus souple, avec des taux plus bas). Historiquement, anticiper ce type de pivot de banque centrale a souvent été rentable. Une dynamique comparable semble se mettre en place.
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