La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP, banque centrale des Philippines) a relevé le taux cible de prise en pension inversée (« Target Reverse Repurchase », RRP — taux directeur à très court terme) à 4,50 % le 23 avril et a laissé entendre d’autres hausses. UOB prévoit un taux directeur à 5,00 % d’ici fin 2026, après deux relèvements de 25 points de base (pbs — 0,25 point de pourcentage) en juin et au 3e trimestre 2026. La BSP a indiqué que cette décision vise à ancrer les anticipations d’inflation (les attentes des ménages et des entreprises sur l’évolution des prix) et à limiter les effets de second tour (quand la hausse des prix entraîne des hausses de salaires et de nouveaux relèvements de prix). Elle ajoute que le resserrement monétaire (hausse des taux pour freiner l’économie et l’inflation) sera progressif et dépendra des données, afin de maintenir l’inflation proche de l’objectif de 3,0 %.

Perspectives d’inflation et trajectoire de politique monétaire

La BSP prévoit une inflation globale (« headline », indice des prix tout compris) au-dessus du plafond de 4 % en 2026 et 2027. Elle table désormais sur 6,3 % en 2026 (contre 5,1 % en mars ; estimation UOB : 5,5 %) et 4,3 % en 2027 (contre 3,8 % ; estimation UOB : 3,5 %). L’inflation sous-jacente (« core », hors éléments volatils comme l’énergie et certains aliments) est aussi attendue en hausse vers 4 %. Le texte relie ces perspectives à l’incertitude liée au Moyen-Orient et au maintien d’un soutien budgétaire (dépenses publiques et mesures fiscales) à la croissance. Le texte indique avoir été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. La Bangko Sentral ng Pilipinas a entamé un nouveau cycle de resserrement, en portant son taux directeur à 4,50 % pour lutter contre l’inflation. L’objectif est d’encadrer les anticipations d’inflation alors que les tensions sur les prix se renforcent sous l’effet d’événements mondiaux et du soutien budgétaire. Les dernières données de la Philippine Statistics Authority montrent que l’inflation de mars a accéléré à 6,1 %, un plus haut de sept mois, ce qui maintient la pression sur la banque centrale.

Implications de marché sur les taux et le change

Nous considérons que ce virage ouvre des opportunités sur le marché des swaps de taux d’intérêt (contrats où deux parties échangent un taux fixe contre un taux variable), car la courbe des taux à terme (« forward curve », niveaux de taux implicites dans les prix pour le futur) devrait continuer d’intégrer des taux plus élevés. Avec l’attente d’une nouvelle hausse de 25 pbs en juin et d’une autre au 3e trimestre, se positionner pour payer la jambe fixe (« pay fixed », payer un taux fixe et recevoir un taux variable) sur des swaps en peso paraît cohérent. Cette stratégie profite d’une hausse des taux si la banque centrale vise 5,00 % d’ici fin d’année. Pour les cambistes, l’action de la BSP devrait soutenir le peso philippin. Des rendements plus élevés attirent souvent des capitaux étrangers, ce qui peut aider à corriger la faiblesse récente du peso face au dollar. Après un passage à 57,80 la semaine dernière, la devise s’est déjà raffermie vers 57,25, et nous anticipons une poursuite de ce mouvement, ce qui rend la vente de contrats à terme USD/PHP (s’engager à vendre des dollars contre des pesos à une date future) plus intéressante. Une dynamique comparable a été observée en 2022 et 2023, lorsque la BSP avait relevé ses taux de plus de 400 pbs pour contrer l’inflation après la pandémie. Le peso avait fini par se stabiliser après un décalage initial, montrant qu’un resserrement régulier peut stabiliser une monnaie. L’accent mis par la banque centrale sur un « rythme mesuré » suggère une approche similaire, mais moins agressive.

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