En avril, l’anticipation d’inflation des ménages américains à cinq ans (enquête de l’Université du Michigan) s’est établie à 3,5 %.
Ce chiffre dépasse le consensus de 3,4 %.
Ce rapport suggère que la hausse des prix (inflation) pourrait durer plus longtemps que prévu, ce qui pourrait dissuader la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) de baisser ses taux d’intérêt. Il faut donc s’attendre à un ton plus strict (« hawkish », c’est-à-dire davantage tourné vers la lutte contre l’inflation) dans ses prochaines prises de parole. Cela remet en cause le scénario de baisses de taux anticipées au second semestre 2026.
Dans ce contexte, nous nous intéressons aux produits dérivés de taux d’intérêt (des contrats financiers dont la valeur dépend des taux) qui bénéficient de taux durablement élevés. Les contrats à terme SOFR (SOFR = taux de référence au jour le jour basé sur les opérations garanties du Trésor américain ; « futures » = contrats à terme standardisés) échéance décembre 2026 ont déjà vu leur rendement implicite (le taux intégré dans les prix de marché) remonter de plusieurs points de base (1 point de base = 0,01 point de pourcentage), et le marché n’intègre presque plus de baisse de taux cette année. Les traders peuvent envisager des positions reflétant cette probabilité plus faible d’un assouplissement monétaire à court terme (assouplissement = baisse des taux et/ou conditions de financement moins strictes).
Pour les indices actions, cet environnement est un facteur négatif (« headwind ») surtout pour les valeurs de croissance et technologiques, car leurs valorisations sont plus sensibles aux taux. Nous envisageons d’acheter des options de vente (« put options » : droit de vendre à un prix fixé, utile pour se protéger d’une baisse) sur le Nasdaq 100 (NDX) afin de couvrir (hedger = réduire le risque) un éventuel repli. C’est un schéma observé durant le cycle de resserrement 2022-2023, lorsque la hausse des anticipations de taux pesait régulièrement sur les valorisations boursières.
La volatilité (l’ampleur des variations des cours) devrait augmenter à mesure que la trajectoire de la Fed devient moins lisible. L’indice VIX (mesure de la volatilité implicite attendue sur le S&P 500) est passé d’environ 15, niveau plutôt calme, à plus de 17 après cette nouvelle. Nous voyons une opportunité d’acheter des options d’achat sur le VIX (« call options » : droit d’acheter à un prix fixé), car ces anticipations peuvent élargir les amplitudes de marché sur le S&P 500.
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