Les données CFTC au Japon montrent que les positions nettes des acteurs non commerciaux en JPY ont encore basculé davantage en territoire négatif.
La position nette est passée à ¥-94,5K contre ¥-83,2K dans le rapport précédent.
Les positions spéculatives nettes vendeuses sur le yen japonais se sont creusées et atteignent leur niveau le plus baissier depuis des mois. Cela traduit une forte conviction des opérateurs que le yen pourrait encore s’affaiblir. La dynamique favorise clairement une hausse du taux de change USD/JPY (le nombre de yens pour un dollar).
Le principal moteur reste l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon (différence entre les taux directeurs des deux pays, qui rend le dollar plus rémunérateur). Les dernières données d’inflation américaines, avec un CPI sous-jacent autour de 3,2% (inflation hors éléments volatils comme l’énergie et l’alimentaire), suggèrent que la Réserve fédérale devrait conserver une politique restrictive (taux élevés pour freiner l’inflation), tandis que la Banque du Japon n’envisage qu’une sortie très progressive de sa politique très accommodante (taux très bas et soutien important à la liquidité). Cette divergence alimente le « carry trade » (emprunter dans une monnaie à faible taux, comme le yen, pour investir dans une monnaie à taux plus élevé, comme le dollar).
Pour les opérateurs de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, ici le taux USD/JPY), cela plaide pour un biais haussier sur l’USD/JPY. Acheter des options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé) sur l’USD/JPY ou mettre en place des « bull call spreads » (stratégie consistant à acheter un call et à vendre un autre call à un prix d’exercice plus élevé, afin de réduire le coût) peut offrir un risque plafonné pour profiter d’une baisse attendue du yen. Ces positions gagnent si le dollar continue de se renforcer face au yen dans les prochaines semaines.
Cependant, ce niveau de positions vendeuses devient extrême, proche des conditions observées début 2024. À l’époque, les ventes spéculatives avaient atteint un plus haut de 17 ans avant une intervention des autorités japonaises pour soutenir la devise lorsque l’USD/JPY a franchi 160. Avec une parité qui se rapproche de zones similaires, le risque d’intervention augmente nettement.
Compte tenu du caractère « encombré » de ce trade (beaucoup d’opérateurs positionnés dans le même sens), un retournement soudain pourrait être brutal. Il peut être utile de couvrir une exposition vendeuse sur le yen en achetant des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) USD/JPY hors de la monnaie (avec un prix d’exercice éloigné du niveau actuel, donc moins cher mais activé en cas de mouvement fort). Cela protège contre une hausse rapide du yen déclenchée par une intervention surprise ou un changement soudain de politique de la BoJ (Banque du Japon).
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