Risque d’intervention sur le yen
Les craintes d’une intervention sur le marché des changes (achat/vente de devises par l’État pour influencer le taux de change) pourraient soutenir le yen et limiter la hausse de l’USD/JPY. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a évoqué un « fort sentiment d’urgence » face aux mouvements spéculatifs (positions prises pour profiter de variations rapides) et à la faiblesse du yen, en lien avec les tensions au Moyen-Orient. Le Federal Open Market Committee (FOMC, comité de la Fed qui décide des taux) devrait laisser le taux des fonds fédéraux (taux de référence des prêts au jour le jour entre banques aux États-Unis) dans une fourchette de 3,50% à 3,75%. Ce serait la troisième réunion d’affilée sans changement. La réunion pourrait être la dernière de Jerome Powell, Kevin Warsh se rapprochant de sa confirmation comme successeur. Les marchés suivront la conférence de presse pour des indications sur les coûts de l’énergie et la trajectoire des taux à plus long terme (direction attendue des taux dans les prochains mois). Avec l’USD/JPY stable près de 159,50, le marché est dans une phase d’attente avant les réunions de la BoJ et de la Fed. Cette incertitude a fait remonter la volatilité implicite à un mois (variation attendue par le marché, calculée à partir des prix des options) vers 9,5%, signe que le marché des options anticipe un mouvement important. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), cette période de calme sert souvent à se positionner avant une sortie de range (rupture de la zone de stabilité).Message de la Fed et volatilité
Côté américain, la Fed devrait maintenir les taux, mais l’essentiel sera le ton de la conférence de presse. Étant donné que l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) est restée élevée autour de 3,4% au dernier trimestre, les responsables ont peu de marge pour adopter un ton accommodant (signalant des baisses de taux). Toute indication que la hausse des coûts de l’énergie repoussera des baisses de taux serait un signal restrictif (politique monétaire plus ferme), susceptible de soutenir le dollar. Le principal risque pour une hausse de l’USD/JPY reste toutefois une intervention des autorités japonaises. Les fortes baisses de plusieurs yens observées fin 2022 rappellent à quel point les responsables prennent au sérieux ce qu’ils qualifient de mouvements spéculatifs. Ce « fort sentiment d’urgence » augmente le risque de baisse et rend les positions acheteuses directes (parier uniquement sur la hausse) particulièrement risquées. Face à ces forces opposées, une stratégie purement directionnelle (parier seulement sur la hausse ou la baisse) paraît moins adaptée pour les prochaines semaines. Une approche privilégiant la volatilité consiste à acheter un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente, même prix d’exercice, même échéance), avec des options d’environ un mois, afin de profiter d’un grand mouvement après les annonces des deux banques centrales, sans devoir prévoir le sens du mouvement. Après les réunions, l’attention se portera sur la suite du mouvement et sur les premières prises de parole du futur président de la Fed, Kevin Warsh. Le comportement du marché dans les jours qui suivront les annonces comptera davantage que la réaction immédiate, afin d’ajuster les positions pour le reste du trimestre.
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