L’EUR/GBP a reculé dans une fourchette 0,8600–0,8800, la livre sterling se montrant plus solide que l’euro. Des indicateurs PMI (indices des directeurs d’achat, baromètres avancés de l’activité; sous 50 = contraction, au-dessus de 50 = expansion) plus faibles en zone euro et un risque accru de «stagflation» (croissance faible avec inflation élevée) contrastent avec des statistiques britanniques plus fermes et une inflation persistante, ce qui pousse les marchés à anticiper un durcissement monétaire supplémentaire de la Banque d’Angleterre (hausse des taux). Les enquêtes PMI d’avril en zone euro ont montré un affaiblissement des services et une industrie plus stable. Le PMI des services a reculé de 2,8 points à 47,4, tandis que le PMI manufacturier a progressé de 0,6 point à 52,2.

Les PMI de la zone euro signalent des tensions sur la croissance

Le PMI composite de la zone euro a perdu 2,1 points à 48,6, son plus bas niveau depuis novembre 2024. Il a cédé 3,3 points depuis février, avant le conflit au Moyen-Orient, et la confiance des entreprises se dégrade plus vite que lors du choc énergétique du début 2022. La livre a mieux résisté ces derniers jours, maintenant une pression modérée à la baisse sur l’EUR/GBP, tout en laissant la paire évoluer dans la même fourchette. Les données britanniques suggèrent davantage de dynamisme en début d’année, et le choc énergétique a eu jusqu’ici un impact limité. Les anticipations de taux au Royaume-Uni se sont déplacées vers davantage de durcissement de la BoE, dans un contexte de croissance plus soutenue. Le rendement (taux d’intérêt implicite) de l’emprunt d’État britannique à 2 ans a augmenté d’environ 30 points de base (pb; 1 pb = 0,01 point de pourcentage) par rapport à son récent point bas, contre environ 20 pb en zone euro et un peu plus de 10 pb aux États-Unis.

Divergence de politique monétaire et implications de marché

Les données économiques de cette année confirment cette divergence. Le rapport d’inflation du Royaume-Uni pour mars 2026 a montré une inflation sous-jacente (hors éléments volatils comme l’énergie et l’alimentation) à 3,2%, ce qui oblige la Banque d’Angleterre à conserver un ton «restrictif» (prête à maintenir des taux élevés) et à repousser toute baisse de taux. À l’inverse, la Banque centrale européenne, confrontée à une croissance atone, a procédé en février 2026 à sa première baisse de taux du cycle de 25 points de base (soit -0,25 point de pourcentage). Pour les prochaines semaines, il peut être pertinent de se positionner pour une poursuite de la baisse de l’EUR/GBP, mais à un rythme plus lent. Les opérateurs peuvent envisager d’acheter des options de vente («puts», instruments qui prennent de la valeur si le taux de change baisse), visant des niveaux d’exercice sous le seuil psychologique de 0,8400, avec des échéances au troisième trimestre. La stratégie profite si l’écart de taux d’intérêt entre le Royaume-Uni et la zone euro continue de s’élargir en faveur de la livre. Cependant, il faut garder à l’esprit qu’une partie des mauvaises nouvelles est peut-être déjà intégrée dans le cours de l’euro («déjà dans les prix»). L’indice IFO du climat des affaires en Allemagne d’avril 2026 a d’ailleurs surpris à la hausse, ce qui suggère que le pic de pessimisme pourrait s’estomper. Compte tenu du risque de rebond à court terme, un «bear put spread» (écart baissier via options de vente) peut être plus prudent qu’un achat de puts «secs». Cela consiste à acheter un put avec un prix d’exercice plus élevé et à vendre simultanément un put avec un prix d’exercice plus bas, afin de réduire le coût initial. Cette approche limite le risque si la paire se retourne, tout en permettant de viser un repli modéré vers la zone 0,8350.

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