TD Securities s’attend à ce que la Réserve fédérale maintienne le taux des fonds fédéraux (« fed funds rate », le taux directeur à très court terme) à 3,50–3,75% lors du FOMC d’avril. La banque estime que Jerome Powell évitera de donner des indications fermes sur la prochaine décision de politique monétaire. Selon la note, le marché du travail reste équilibré, tandis que l’inflation globale (« headline inflation », l’inflation totale incluant l’énergie et l’alimentaire) a augmenté à cause d’un choc pétrolier lié à l’Iran. Le Comité devrait répéter une approche prudente (« patiente ») car l’incertitude reste élevée.

Powell Status And Leadership Outlook

Elle indique que le ministère de la Justice a abandonné son enquête visant Powell, ce qui pourrait faire de cette réunion sa dernière en tant que président. Elle ajoute que la décision de rester gouverneur après la confirmation de Warsh reviendrait à Powell. L’audition de Warsh au Sénat aurait apporté peu d’éléments sur la politique monétaire à court terme. La note juge qu’une baisse immédiate des taux serait difficile, compte tenu de l’incertitude liée au conflit avec l’Iran. TD Securities prévoit que la Fed restera inchangée jusqu’en septembre 2026, puis procédera à 75 points de base d’assouplissement (soit 0,75 point de pourcentage) jusqu’en mars 2027. Elle anticipe 50 points de base de baisse en septembre et décembre, puis 25 points de base en mars 2027, ramenant le taux à 3,00%. La banque estime que l’inflation sous-jacente (hors éléments très volatils comme l’énergie) pourrait s’améliorer à mesure que s’estompent les effets des droits de douane et du pétrole. Elle cite aussi les données ECI du T1 publiées cette semaine : l’Employment Cost Index est un indicateur des coûts de la main-d’œuvre, notamment les salaires.

Trading Implications For Rates Volatility

Avec une Fed attendue inchangée à 3,50-3,75%, la perspective immédiate est celle de taux courts stables. Le choc pétrolier lié à l’Iran — qui a poussé le Brent au-delà de 110 dollars le baril en février — incite la banque centrale à la prudence. Dans ce contexte, vendre de la volatilité à très courte échéance (c’est-à-dire vendre des options à une semaine ou un mois) sur des contrats à terme SOFR (contrats dérivés indexés sur le taux SOFR, le taux à un jour garanti aux États-Unis) peut permettre d’encaisser une prime tant que la Fed attend. Mais l’incertitude élevée signifie que ce calme peut être bref. Toute escalade ou détente au Moyen-Orient pourrait faire bouger fortement les taux et le pétrole. Acheter des options de plus longue échéance, expirant après l’été, par exemple autour du FOMC de septembre, peut servir de couverture (un « hedge », une protection contre un mouvement défavorable). Les auteurs voient un scénario de baisses de taux dès septembre, pour un total de 50 points de base d’ici la fin de l’année. Les opérateurs pourraient se positionner en achetant des contrats à terme de taux qui arrivent à échéance fin 2026, comme les contrats SOFR de décembre, afin de fixer les niveaux de taux actuels plus élevés. L’idée est qu’une fois les effets du pétrole et des droits de douane dissipés, la Fed reprendra un cycle de baisse des taux. Le marché du travail est jugé équilibré et non inflationniste : les créations d’emplois récentes tournent autour de 200 000 par mois, et l’ECI du T1 suggère un ralentissement de la progression des salaires. Cela renforce l’idée que la hausse actuelle de l’inflation est temporaire. La note rappelle le cycle de fortes hausses de taux de 2022-2023 et souligne que la patience actuelle de la Fed vise à éviter de réagir à des chocs d’offre temporaires (par exemple une flambée du pétrole).

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