Implications de marché pour les actions
Le ralentissement de la production manufacturière à 4,3 % en mars accroît le risque de faiblesse à court terme du marché actions. Les valeurs industrielles et bancaires, sensibles au cycle économique, pourraient sous-performer. Cela plaide pour une approche prudente sur les dérivés actions. Nous envisageons d’acheter des options de vente (« put options », contrats qui prennent de la valeur si l’indice baisse) sur le Nifty 50, avec échéances mai ou juin, afin de couvrir nos portefeuilles contre un possible repli. Le PMI manufacturier S&P Global pour l’Inde en avril confirme le refroidissement : il recule à 57,5 contre 59,1 en mars. Le PMI (indice des directeurs d’achat, indicateur avancé de l’activité ; au-dessus de 50 = expansion) renforce l’hypothèse d’une correction. Ces données influencent aussi notre lecture de la roupie indienne. Une croissance plus lente peut réduire les flux d’investissements étrangers, ce qui pèse sur la devise. Nous regardons donc l’achat d’options d’achat (« call options », contrats qui prennent de la valeur si le taux de change monte) sur USD/INR pour profiter d’une possible dépréciation de la roupie face au dollar. Le ralentissement modifie également les anticipations de taux, en augmentant la probabilité d’une baisse future des taux par la Reserve Bank of India. En 2025, la RBI est restée restrictive (politique « hawkish » : priorité à la lutte contre l’inflation via des taux élevés), mais le risque sur la croissance pourrait réorienter sa priorité. Nous voyons un intérêt dans les swaps de taux d’intérêt (contrats d’échange de paiements d’intérêts, souvent utilisés pour se positionner sur une baisse ou une hausse des taux) qui misent sur une baisse des taux au second semestre. Cette lecture est confortée par la dernière inflation de détail de mars, ressortie à 4,7 %, dans la fourchette de tolérance de la RBI.Stratégie taux et perspectives de politique monétaire
Avec une inflation maîtrisée et une croissance qui devient un sujet, la banque centrale dispose de davantage de marge pour adopter une politique accommodante (plus favorable à la croissance, généralement via des taux plus bas). Se positionner sur une baisse des taux au moyen de contrats à terme sur obligations (« bond futures », instruments permettant de parier sur la hausse des prix des obligations donc la baisse des taux) ou de swaps apparaît cohérent.
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