La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à 0,75 % par 6 voix contre 3. Ce vote plus serré renforce l’idée d’une hausse possible en juin ou pendant l’été. Lors des réunions de mars et de janvier, seul Takata Hajime avait voté pour une hausse. Ce dernier résultat a conduit les marchés à intégrer environ 54 % de probabilité d’un mouvement cet été.

Prévisions révisées de croissance et d’inflation

Le nouveau rapport de perspectives a relevé la croissance du PIB (produit intérieur brut, c’est-à-dire la valeur totale de la production de biens et services) de 0,5 point de pourcentage pour l’exercice 2026 et de 0,1 point pour l’exercice 2027. Il a aussi revu à la hausse l’inflation hors produits alimentaires frais et énergie (une mesure dite « sous-jacente », utilisée pour mieux voir la tendance de fond) de 0,4 point pour 2026 et de 0,5 point pour 2027. Le rapport indique que les facteurs liés à l’énergie pèsent davantage sur l’inflation que sur l’activité économique. Après la décision, les rendements des JGB (obligations d’État japonaises) ont légèrement augmenté et le yen s’est apprécié. Nous estimons que le vote plus partagé (6–3) pour le statu quo envoie un signal clair d’une hausse possible cet été. Le marché réagit déjà, avec un yen plus fort et des rendements des obligations d’État japonaises en hausse. Cette orientation plus « restrictive » (une banque centrale qui se montre plus encline à relever les taux) suggère que ces mouvements pourraient se renforcer dans les prochaines semaines.

Se positionner face à une Banque du Japon plus restrictive

Nous voyons le yen se renforcer face au dollar, la paire USD/JPY testant désormais le niveau de 160. Avec une inflation sous-jacente récente à 2,9 %, nettement au-dessus de l’objectif de la banque centrale, nous pensons que la pression baissière sur USD/JPY pourrait se poursuivre. Cela peut conduire certains investisseurs à envisager des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici une devise), par exemple l’achat d’options d’achat sur le yen (call JPY : droit d’acheter du yen à un prix fixé à l’avance) pour profiter d’une appréciation supplémentaire. Le rendement du JGB à 10 ans est déjà monté au-delà de 1,10 % après l’annonce, un niveau inédit depuis plus de dix ans. Si le marché intègre pleinement une hausse de taux, les rendements pourraient continuer de monter, ce qui implique une baisse des prix des obligations (les prix des obligations évoluent en sens inverse des rendements). Les investisseurs peuvent utiliser des contrats à terme sur taux (futures : contrats standardisés pour acheter ou vendre plus tard à un prix fixé) afin de se positionner sur ce recul attendu des prix obligataires. C’est un changement notable par rapport à 2025, quand les investisseurs doutaient de la volonté de la Banque du Japon de resserrer sa politique, ce qui maintenait le yen faible. La division interne révélée par le vote renforce l’idée qu’un changement de cap est proche. L’incertitude sur le calendrier exact, avec une probabilité de 54 % pour un mouvement estival, devrait accroître la volatilité (l’ampleur des variations de prix). Dans ce contexte, les options (contrats donnant un droit, et non une obligation, d’acheter ou de vendre) sont utiles pour exprimer un scénario tout en limitant le risque. La hausse de la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) sur le marché des changes pourrait rendre des stratégies comme l’achat d’options de vente sur USD/JPY (put : droit de vendre la paire à un prix fixé) pertinentes pour les prochaines semaines.

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