Implications pour l’inflation en Allemagne et en zone euro
Nous considérons ce net ralentissement de l’inflation en Bavière comme un indicateur avancé important (signal précoce) pour les prochaines données d’inflation en Allemagne et dans l’ensemble de la zone euro. Ce chiffre augmente sensiblement la probabilité que la Banque centrale européenne (BCE, l’institution qui fixe les taux d’intérêt de la zone euro) baisse ses taux lors de sa réunion de juin. Le marché pourrait désormais intégrer une trajectoire plus accommodante (politique monétaire plus favorable, avec des taux plus bas) de la BCE pour le reste de l’année. Cela conforte notre biais négatif sur l’euro, en particulier face au dollar. Les dernières données américaines d’inflation « core PCE » de mars (indice des dépenses de consommation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation, suivi de près par la Fed) restent élevées à 2,8 %. L’écart de politique monétaire se creuse donc entre une BCE susceptible de baisser ses taux et une Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine) qui pourrait les maintenir. Il faut donc envisager des stratégies visant à profiter d’une baisse du taux de change EUR/USD (prix d’un euro en dollars). Le signal de désinflation (ralentissement de la progression des prix) est un soutien important pour les obligations d’État européennes. Nous anticipons une baisse des rendements (taux servis par les obligations) des Bunds allemands à 10 ans, ce qui ferait monter les prix des obligations dans les prochaines semaines. Fin 2023, une dynamique comparable avait été observée lorsque des chiffres d’inflation plus faibles avaient déclenché une forte hausse des contrats à terme (futures, contrats standardisés) sur Bund. Pour les investisseurs en actions, la perspective de taux plus bas est un facteur favorable pour l’indice DAX allemand (principal indice boursier de Francfort). Des coûts de financement plus faibles soutiennent les bénéfices des entreprises et rendent les actions plus attractives en termes de valorisation (prix par rapport aux profits attendus). Nous pensons que les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie et l’immobilier, pourraient mener un éventuel rebond.Stratégies sur options pour exprimer ce scénario
Pour concrétiser cette approche, les options (instruments offrant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé à l’avance) permettent de mieux encadrer le risque. Acheter des options d’achat (call, droit d’acheter) sur le DAX offre une exposition à la hausse avec une perte maximale connue (limitée à la prime payée). Pour la devise, acheter des options de vente (put, droit de vendre) sur l’euro via le marché des futures est une manière simple de se positionner sur une monnaie plus faible.
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