Implications pour la politique de la Fed
Le rapport immobilier de mars, meilleur que prévu, suggère que l’économie reste dynamique, malgré les efforts de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) pour la ralentir. Nous y voyons une baisse des chances de baisses de taux à court terme. L’attention se porte donc sur la prochaine réunion de la Fed, ce qui rend les produits dérivés de taux à court terme (instruments financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt, comme les contrats à terme et options sur taux) particulièrement sensibles aux prochaines données d’inflation. Dans ce contexte, nous anticipons un ton plus « faucon » de la Fed (c’est-à-dire plus enclin à maintenir des taux élevés pour lutter contre l’inflation), ce qui devrait maintenir les taux courts à un niveau élevé. La probabilité d’une baisse de taux de la Fed en juillet, telle qu’intégrée par les contrats à terme SOFR (contrats basés sur le SOFR, un taux de financement au jour le jour de référence aux États-Unis), est déjà tombée de plus de 60 % à moins de 40 % cette semaine. Les intervenants peuvent envisager des positions misant sur des taux durablement élevés, ce qui peut passer par la vente de contrats à terme de taux à court terme (stratégie qui peut profiter d’une hausse des rendements, donc d’une baisse du prix de ces contrats). Pour les marchés actions, ce scénario pèse généralement sur les valeurs de croissance et sur les indices larges. Des taux plus élevés réduisent la valeur actuelle des bénéfices futurs et augmentent le coût d’emprunt des entreprises. Nous voyons davantage d’intérêt à acheter des options de vente de protection (« protective puts ») sur le S&P 500 (indice boursier de référence des grandes entreprises américaines) afin de se couvrir contre un repli potentiel des marchés dans les prochaines semaines. En revanche, les données sur le logement constituent un soutien direct pour les constructeurs de logements et les entreprises fournissant des matériaux de construction. Des options d’achat (calls) sur des ETF de constructeurs (fonds cotés en Bourse répliquant un panier d’actions du secteur) et sur des matières premières industrielles comme le cuivre et le bois de construction pourraient bien se comporter. Par exemple, les contrats à terme sur le bois (« lumber futures », produits permettant d’acheter ou vendre à l’avance à un prix fixé) ont déjà progressé de 4 % ce mois-ci, et ces chiffres solides pourraient prolonger le mouvement. Cette perspective soutient également le dollar américain, car des taux relativement plus élevés attirent les capitaux étrangers. Nous y voyons une opportunité d’être acheteur de dollar face à des devises dont les banques centrales sont plus « colombes » (moins enclines à relever les taux, donc plus favorables à des taux bas). L’indice du dollar (DXY, mesure de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) a récemment franchi le seuil de 106, son plus haut niveau de l’année, signalant une vigueur persistante.
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