Le marché anticipe environ 0,80 point de pourcentage (80 points de base) de hausse des taux de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année, un niveau proche de ce qui est intégré pour la Banque centrale européenne (BCE). Le taux directeur de la BCE part 1,50 point de pourcentage (150 points de base) en dessous de celui de la Banque d’Angleterre. La décision de la Banque d’Angleterre pourrait conduire à des anticipations de taux plus basses et soutenir l’EUR/GBP. Un vote à 8 contre 1 est attendu en faveur du maintien des taux, l’économiste en chef Huw Pill votant pour une hausse.

Anticipations de politique monétaire

Aucune nouvelle indication sur la politique future n’est attendue de la Banque d’Angleterre (c’est-à-dire pas de signal clair sur la trajectoire des prochains taux). Parmi les scénarios alternatifs : Megan Greene et Catherine Mann voteraient aussi pour une hausse, ou le gouverneur Andrew Bailey tenterait de calmer les anticipations jugées trop agressives par le marché. La politique britannique pèse aussi sur la livre, avec de récents propos attribués au maire de Manchester Andy Burnham (Parti travailliste), associés à des mouvements sur les gilts et la livre. Les gilts sont des obligations d’État britanniques. Les commentaires évoquaient notamment l’idée d’exclure les dépenses de défense de la règle budgétaire (un cadre qui limite le déficit et/ou la dette). L’EUR/GBP est présenté comme exposé à des risques haussiers liés aux inquiétudes sur la stabilité du gouvernement et à un risque de contre-performance du Labour. Un passage au-dessus de 0,8700 est évoqué à court terme. Nous estimons que le marché intègre trop de hausses de taux de la Banque d’Angleterre, au point de la rapprocher de la BCE. Cela paraît excessif, d’autant que le taux directeur de la BoE, à 4,25 %, est déjà nettement supérieur à celui de la BCE, à 3,00 %. Il existe, selon nous, une forte probabilité que ces anticipations soient revues à la baisse après la réunion d’aujourd’hui.

Risque politique et livre sterling

Cette possible révision vers une position plus accommodante au Royaume-Uni contraste avec la BCE, qui pourrait conserver un ton plus ferme. Les données récentes vont dans ce sens : l’inflation britannique a ralenti à 2,8 % le mois dernier, tandis que l’inflation en zone euro reste plus persistante à 3,2 %. Cet écart plaide pour une hausse du taux de change EUR/GBP. Pour les investisseurs utilisant des produits dérivés (des instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici le taux de change), cela invite à se positionner pour un euro plus fort face à la livre. Des stratégies comme l’achat d’options d’achat (call) sur EUR/GBP avec un prix d’exercice autour de 0,8700 peuvent être pertinentes sur les prochaines semaines. Une option d’achat donne le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance, ce qui permet de profiter d’une hausse attendue tout en limitant les pertes en cas de scénario défavorable (risque baissier). À cela s’ajoute la montée de l’incertitude politique au Royaume-Uni. La solidité du gouvernement travailliste est davantage questionnée, un sondage YouGov de la semaine dernière montrant que son avance sur l’opposition s’est réduite à cinq points. Ce type d’incertitude tend à affaiblir une monnaie. Les marchés restent très sensibles à la politique budgétaire britannique, notamment depuis la forte correction des gilts et de la livre lors de la crise du « mini-budget » de 2022. De récents propos de possibles rivaux internes sur l’exclusion de certaines dépenses des règles budgétaires ravivent la nervosité sur le marché obligataire. Tout signal de relâchement de la discipline budgétaire pourrait peser fortement sur la livre. En combinant une Banque d’Angleterre potentiellement plus accommodante et des risques politiques en hausse, nous anticipons un passage au-dessus de 0,8700 sur EUR/GBP à court terme. L’environnement actuel présente des risques haussiers clairs pour la paire de devises.

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