Choc de croissance au Mexique et implications pour le peso
La croissance du premier trimestre, à 0,1%, a fortement surpris, bien en dessous du consensus de 0,8%. Cette statistique affaiblit immédiatement le soutien au peso mexicain, jusqu’ici porté par des taux d’intérêt élevés et un scénario de croissance jugé robuste. Nous anticipons un début de débouclage du « carry trade » (stratégie consistant à emprunter dans une monnaie à faible taux pour acheter une monnaie offrant un rendement plus élevé), ce qui pourrait pousser durablement le taux de change USD/MXN à la hausse. Cette croissance très faible met la banque centrale, Banxico (Banque du Mexique), dans une position délicate, avec un taux directeur (principal taux d’intérêt fixé par la banque centrale) à 9,75%. Le marché intégrait des baisses de taux au troisième trimestre, mais la probabilité d’une baisse dès la prochaine réunion en juin augmente. Nous estimons que les investisseurs peuvent se positionner en faveur d’un virage « accommodant » (orientation vers des taux plus bas) via des swaps de taux d’intérêt (contrats permettant d’échanger des flux de taux, et pouvant gagner de la valeur quand les taux baissent). Les perspectives des actions mexicaines se dégradent, car le ralentissement de l’activité réduit généralement les bénéfices des entreprises. Cette fragilité s’ajoute à des signaux de ralentissement du secteur manufacturier américain, un débouché important pour les exportations industrielles mexicaines. Nous considérons que l’achat d’options de vente (« puts », instruments donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés pour se couvrir ou parier sur une baisse) sur l’ETF iShares MSCI Mexico (EWW) est une façon simple de se positionner en cas de repli des marchés.Hausse de la volatilité sur le peso et stratégies de marché
Un écart aussi marqué par rapport aux attentes devrait accroître la nervosité des marchés dans les prochaines semaines. La volatilité implicite (niveau de volatilité anticipé par le marché, déduit du prix des options) des options sur le peso est déjà passée d’environ 12% à plus de 15% depuis la publication, un niveau inédit depuis les incertitudes du début 2025. Dans ce contexte, des stratégies acheteuses de volatilité (stratégies visant à profiter de mouvements de prix plus amples), comme l’achat de straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice), peuvent être adaptées si l’on anticipe des variations plus larges.
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