Plus élevés plus longtemps
Cette inflation stable, mais encore élevée, devrait soutenir la volatilité implicite (la volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) dans les prochaines semaines. Le VIX (indice de volatilité du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur »), proche de 17, est plus élevé que pendant les phases plus calmes observées sur une grande partie de 2025, ce qui crée des opportunités pour des stratégies de vente de prime (vendre des options pour encaisser la prime). Nous voyons de l’intérêt dans des montages comme les iron condors (stratégie sur options qui vise un marché qui évolue dans une fourchette), sur le S&P 500, qui peuvent être gagnants si le marché intègre la nouvelle en restant dans une zone de prix définie. Sur les contrats à terme de taux d’intérêt (produits qui reflètent les anticipations de taux futurs), la suite consiste à repousser toute détente significative au plus tôt vers la fin du troisième trimestre. Le marché n’intègre plus qu’une probabilité inférieure à 15 % d’une baisse de taux avant la réunion de septembre, un changement marqué par rapport à il y a quelques mois. Il convient de rechercher des opportunités pour se positionner sur une courbe des taux plus plate (écart plus faible entre taux courts et taux longs), alors que les taux à court terme restent guidés par la politique de la Fed. Compte tenu des dernières données montrant un taux de chômage maintenu sous 4 % et une croissance du PIB (produit intérieur brut, la mesure de la production économique) du premier trimestre solide à 2,1 %, la Fed n’a pas d’incitation à baisser ses taux. Cette résistance de l’économie plaide pour une approche défensive sur les produits dérivés actions (instruments comme les options et futures), en privilégiant les secteurs décotés (« value ») plutôt que les valeurs de croissance sensibles aux taux. Nous réduisons l’exposition aux valeurs technologiques spéculatives, dont les modèles de valorisation reposent sur des coûts d’emprunt plus faibles.
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