La forte baisse de cinq grandes figures du USD/JPY près de 160 a été attribuée à des informations faisant état d’une intervention japonaise, selon un article de Nikkei. Ce mouvement a été présenté comme un moyen de freiner la faiblesse du yen pendant que les autorités évaluent les incertitudes liées au Moyen-Orient et au coût de la vie au Japon.
La Banque du Japon n’a pas relevé ses taux cette semaine, en invoquant l’incertitude comme facteur. Les vacances de la Golden Week au Japon se déroulent de lundi à mercredi la semaine prochaine, ce qui peut réduire la liquidité (c’est-à-dire le volume d’échanges disponible) et augmenter le risque de volatilité (des variations rapides et importantes des prix).
Le rapport a indiqué que les positions vendeuses sur le yen étaient moins importantes qu’au cours de précédents épisodes d’intervention. Il a aussi précisé que si le conflit s’intensifie ou si les prix de l’énergie augmentent encore, le USD/JPY pourrait remonter rapidement à mesure que les rendements mondiaux progressent (les rendements étant les taux d’intérêt offerts par les obligations).
Il a évoqué des achats de yens par le ministère des Finances en octobre 2022 et en juillet 2024, qui avaient tenu un temps, car les rendements américains avaient baissé alors. Il a également rappelé qu’après l’intervention d’avril/mai 2024, les rendements américains n’avaient pas reculé et qu’une nouvelle intervention avait été nécessaire en juillet.
En revenant sur l’intervention autour de 160 en 2025, on a constaté que ce type d’action des autorités japonaises ne fait que gagner du temps, surtout quand les rendements américains ne baissent pas. Alors que le USD/JPY se rapproche de 168,50 et que le rendement du Treasury américain à 10 ans (l’obligation d’État américaine à 10 ans, souvent référence mondiale des taux) reste fermement au-dessus de 4,8 %, un schéma dangereusement similaire se dessine. Cet écart de rendement persistant (différence de taux entre les États-Unis et le Japon) continue d’alimenter la faiblesse du yen.
Dans ce contexte, détenir des options d’achat sur le yen, ou des options de vente sur USD/JPY, est une couverture prudente face à un nouveau mouvement surprise du ministère des Finances. La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite du prix des options) des options à un mois est déjà passée d’un creux de 8 % plus tôt cette année à plus de 11,5 % fin avril 2026, signe d’une nervosité accrue. Les opérateurs devraient y voir une assurance contre un retournement soudain.
La tentation de rester acheteur de USD/JPY pour profiter du portage positif (gain lié au différentiel de taux d’intérêt en conservant une position) demeure forte, car la Banque du Japon n’a procédé cette année qu’à une seule hausse modeste de 10 points de base (0,10 point de pourcentage). Cependant, la leçon de 2025 est qu’une chute brutale de 5 yens peut effacer en une journée des mois de gains de portage. Le rapport risque/rendement de la stratégie de portage sur le yen devient donc de plus en plus défavorable à l’approche du seuil psychologique de 170.
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