Prix du pétrole et choc d’inflation
La hausse des prix du pétrole, liée aux tensions entre les États-Unis et l’Iran et aux menaces sur l’offre mondiale de brut, est décrite comme un choc d’inflation (une hausse soudaine des prix qui pousse l’inflation vers le haut). Le scénario suppose que les décideurs peuvent attendre d’y voir plus clair sur les risques géopolitiques et sur leur effet sur l’IPC (indice des prix à la consommation, mesure standard de l’inflation). L’inflation culminerait autour de 3 % au T2, au-dessus des projections du Rapport sur la politique monétaire d’avril. L’hypothèse est aussi que les anticipations d’inflation restent bien ancrées (le public s’attend à une inflation stable), que la diffusion de l’inflation est plus faible (la hausse des prix touche moins de catégories), et que la dynamique de l’inflation sous-jacente reste modérée (la tendance de fond, hors éléments volatils, ne s’accélère pas). La prévision a été ramenée à deux hausses vers 2,75 % début 2027, contre trois auparavant. Nous attendons que la Banque du Canada maintienne son taux à un jour à 2,25 % jusqu’à la fin de 2026. Les prix de marché, reflétés par les contrats à terme sur acceptations bancaires (des contrats qui traduisent les anticipations de taux à court terme), indiquent une probabilité d’au moins une hausse de taux d’ici la fin de l’année. Nous pensons néanmoins que la Banque restera patiente malgré la nervosité récente des marchés.Conséquences pour les anticipations à court terme
La montée des tensions géopolitiques a propulsé le WTI (pétrole américain de référence) au-delà de 95 dollars le baril, créant un choc d’inflation. Alors que l’IPC global de mars est ressorti à 2,9 %, les mesures sous-jacentes, comme l’IPC-trim (mesure de l’inflation de base de la Banque du Canada qui écarte les variations de prix les plus extrêmes), sont restées stables autour de 2,1 %. Cela suggère que la pression sous-jacente sur les prix n’est pas assez générale pour forcer la main de la Banque. La Banque peut ainsi ignorer la hausse temporaire de l’inflation globale, ce qui est cohérent avec sa conduite au second semestre 2025, lorsqu’elle a d’abord marqué une pause dans ce cycle. Les anticipations d’inflation restant bien ancrées, les décideurs ont la latitude d’attendre davantage de visibilité. En conséquence, les investisseurs doivent considérer que le seuil nécessaire à une hausse de taux en 2026 est plus élevé que ce que le marché suggère. L’écart entre notre analyse et les prix de marché indique que l’extrémité courte de la courbe des taux canadienne (les rendements à court terme) est trop pentue. Des stratégies sur options qui profitent d’une faible volatilité (amplitudes de variations de prix limitées) et d’un taux à un jour stable, comme vendre des « straddles » (vendre simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice) sur des contrats à terme de taux courts, pourraient être pertinentes. Cette position mise sur l’absence de surprise « restrictive » (plus de hausses de taux que prévu) déjà intégrée par le marché. Le retour vers un taux neutre serait plutôt une histoire de début 2027, avec deux hausses graduelles de 25 points de base. Il s’agit d’un rythme de normalisation (retour à des niveaux de taux plus « standards ») plus lent que prévu il y a quelques mois. À court terme, cela renforce l’idée que la Banque privilégiera la stabilité plutôt qu’une réaction aux à-coups des prix de l’énergie.
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