L’inflation en Indonésie a ralenti à 2,42% sur un an en avril, contre 3,48% en mars. Elle ressort sous l’attente du marché (2,70%) et dans la fourchette visée par Bank Indonesia (2,5% ± 1,0%), c’est-à-dire une cible de 2,5% avec une marge d’un point de pourcentage à la hausse ou à la baisse. Ce reflux s’explique par la fin des hausses de prix liées aux fêtes. L’inflation de l’énergie est restée contenue, en partie grâce à des carburants subventionnés (prix partiellement financés par l’État). L’inflation sous-jacente (inflation « de fond », hors éléments très volatils comme l’énergie et certains aliments) est restée stable.

Risques liés au prix du pétrole sur l’inflation

Les cours mondiaux du pétrole restent un risque haussier. Un Brent plus élevé (prix de référence du pétrole en Europe) peut augmenter les coûts de logistique et de transport, et se répercuter sur l’inflation sous-jacente et sur les prix alimentaires. Le gouvernement devrait travailler avec Bank Indonesia pour limiter les coûts logistiques et les prix alimentaires via le Mouvement pour l’inflation et la prospérité alimentaire (GPIPS), un programme de coordination. Bank Indonesia devrait maintenir son taux directeur (taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale) à 4,75% dans ce cadre. Une inflation stable laisserait à Bank Indonesia la marge pour conserver un taux à 4,75%, même si la roupie s’affaiblit (baisse de la monnaie face au dollar). Cette orientation irait dans le sens d’une politique budgétaire expansionniste du gouvernement (plus de dépenses publiques pour soutenir l’activité).

Implications de marché pour les taux

Avec une inflation d’avril inférieure aux attentes à 2,42%, Bank Indonesia (BI) a peu de raisons de modifier son taux directeur de 4,75% à court terme. Cela suggère une faible volatilité (variations rapides) sur les marchés de taux. Les opérateurs peuvent privilégier des stratégies profitant de taux stables. La tolérance de la banque centrale à une roupie plus faible pour soutenir la croissance est un signal pour le marché des changes (marché des devises). L’USD/IDR (taux de change dollar/roupie) a déjà testé 16.500 cette année, et cette orientation implique qu’une nouvelle dépréciation (baisse de la roupie) reste possible. Une exposition à la baisse de l’IDR peut se faire via des contrats à terme (futures, contrats standardisés) ou des options (droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé), d’autant que la Réserve fédérale américaine (banque centrale des États-Unis) laisse entendre un report de ses propres baisses de taux. Le principal risque pour ce scénario reste l’énergie. Le Brent évolue autour de 91 dollars le baril, et une hausse durable au-dessus de 95 dollars pourrait augmenter sensiblement les coûts de transport domestiques, poussant BI à revoir sa position accommodante (dovish, favorable à des taux bas). Le pétrole est donc à surveiller comme déclencheur possible d’un changement de politique monétaire (pilotage des taux et de la liquidité par la banque centrale) et des anticipations d’inflation (prévisions des agents économiques). Une situation comparable s’est produite au second semestre 2025, quand une hausse des matières premières a brièvement perturbé le marché obligataire (marché de la dette). BI avait alors maintenu son taux, en s’appuyant sur la coordination avec le gouvernement pour contenir les coûts alimentaires et logistiques. Cet épisode renforce l’idée que la banque centrale n’augmente ses taux qu’en cas de pression plus marquée, et pas uniquement à cause de chocs externes (événements venant de l’étranger). Dans ce contexte, recevoir le taux fixe sur des swaps de taux indonésiens (contrats d’échange de taux: recevoir un taux fixe et payer un taux variable) peut être une position intéressante. Elle gagne si les taux restent stables, ce qui correspond au scénario d’une BI privilégiant encore le soutien à la croissance plutôt que la défense de la monnaie.

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