Des données immobilières plus solides incitent à la prudence
Le chiffre de mars, supérieur aux attentes à 682 000, indique que l’économie garde plus d’élan que prévu. Cette demande des ménages, restée robuste, souligne une solidité de fond qui devrait inciter la Réserve fédérale (la Fed, banque centrale des États-Unis) à rester prudente. Selon nous, cela réduit la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt durant l’été. Les données récentes vont dans le même sens : l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation payée par les ménages) d’avril montre une inflation toujours élevée à 3,6 %, au-dessus des attentes. À cela s’ajoute un rapport sur l’emploi solide la semaine dernière, avec 215 000 créations de postes (emplois ajoutés dans l’économie). L’argument en faveur d’un statu quo sur les taux se renforce. Cela tranche avec les anticipations plus accommodantes (dovish, c’est-à-dire favorables à des baisses de taux) observées fin 2025. Dans les prochaines semaines, nous voyons un intérêt pour des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux) qui misent sur l’absence de baisse rapide des taux. Les investisseurs peuvent envisager de vendre des contrats à terme SOFR de septembre (futures, contrats standardisés pariant sur le niveau futur du taux SOFR, un taux de référence au jour le jour) ou d’acheter des options de vente (put options, qui gagnent en valeur si le prix baisse) sur des ETF obligataires comme TLT (fonds indiciel coté répliquant des obligations du Trésor américain à long terme). En effet, les rendements obligataires (yields, le taux de rémunération d’une obligation) pourraient continuer à monter légèrement. Cette approche vise un scénario où le marché repousse encore dans le temps ses attentes de baisse des taux. Cette résistance de l’économie rappelle 2023, lorsque des chiffres solides ont régulièrement contredit l’idée d’un changement de cap de la Fed (pivot, passage d’une politique restrictive à une politique plus souple). Nous surveillons désormais des signes de volatilité accrue sur les marchés de taux (variations rapides des prix et des rendements). Acheter des options d’achat sur le VIX (VIX call options : options sur l’indice de volatilité du S&P 500, souvent utilisé comme indicateur de stress des marchés) peut constituer une couverture peu coûteuse (hedge, protection contre un mouvement défavorable) en cas de surprise si la Fed adopte un ton plus restrictif (hawkish, c’est-à-dire favorable à des taux plus élevés) lors de sa prochaine réunion.Positionnement pour des taux plus élevés et plus de volatilité
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